央行连续3天30亿元逆回购货币政策或进入重估期

日前，中国人民银行再次开展30亿元逆回购操作根据央行公告，为保持银行体系流动性合理充裕，中国人民银行当日以利率招标方式开展30亿元人民币7天期逆回购，中标利率维持在2.1%由于当天有1000亿元逆回购到期，单日实现净回笼970亿元本周以来，央行连续三天进行30亿元7天逆回购，累计净回笼3010亿元

专家指出，当前流动性相对宽松，央行近三天的逆回购操作并不能反映货币政策发生了变化，但可能会向市场释放出杠杆控制的信号伴随着经济形势的变化，货币政策可能进入重新观察和评估阶段，政策倾向的变化有待观察

央行连续批量逆回购

时隔半年，银行间市场资金面恢复正常，6月地方债大量发行市场普遍认为7月初流动性压力较低不过，与通常的央行大额回笼资金或月初100亿元的常规逆回购操作不同，7月4日，5日，6日央行连续三天开展了30亿元的逆回购操作

二季度，在货币政策保持宽松的流动性和较低的资金利率后，经济运行逐渐从疫情影响中走出来，市场开始担心流动性是否会进入拐点与此同时，近期猪价上涨使得市场对通胀的预期开始上升，央行是否会在三季度实施稳定物价的政策也被热议

进入后疫情恢复期，宽松政策是否退出，流动性是否退潮，牵动着市场的神经招商证券首席宏观分析师张晶晶表示，7月4日短期国债收益率快速上行，表明市场开始交易，货币政策有望回归中性

虽然最近几年来央行采取100亿元以下的逆回购操作并不多见，但浙商证券首席经济学家李超认为，央行公开市场操作的重点是在价而不在量操作量小的核心原因是季初银行间体系流动性合理充足，资金缺口和流动性需求本身不大，不代表央行收紧流动性

事实上，央行在2021年第一季度的货币政策执行报告中已经强调，在观察央行公开市场操作时，市场应重点关注公开市场操作利率，中期借贷便利利率，一段时期内市场基准利率的操作等政策利率，而不是过多关注央行的操作，以避免对货币政策取向的过度解读。

Wind数据显示，截至7月6日，同业存款类金融机构7天质押式回购利率报1.5577%，远低于7天逆回购利率2.1%，反映流动性仍较为宽松。

货币政策或输入重估期间

仅央行这三天的逆回购操作，并不能说明政策倾向的变化不过，在不少专家看来，央行宽松的逆回购可能旨在传递杠杆控制信号

据Wind数据显示，4月以来，银行间质押式回购成交量从4月1日的4.05万亿元增长至7月5日的6.11万亿元，市场杠杆化倾向已经显现。

广发证券首席固定收益分析师刘玉表示，在央行推出30亿逆回购之前，6月末银行隔夜利率已经出现了一定程度的季节性波动，这与杠杆资金需求较高不无关系30亿逆回购操作可以间接提醒债市较高的杠杆率

日前，中国人民银行货币政策委员会2022年第二季度例会指出，要统筹稳就业，稳物价，稳字当头，稳中求进，加强跨周期和逆周期调节，强化稳健货币政策实施，充分发挥货币政策工具总量和结构双重功能。

在中信证券首席经济学家明明看来，央行近期的逆回购操作可能预示着后续货币政策将回归当前局部疫情之前的广义信贷目标，操作方式也将从危机模式切换到常规模式进入下半年后，宏观调控政策有望进入观察和重估阶段

对于后续货币政策的变化，刘玉指出，需要进一步观察央行30亿元逆回购操作是否会继续，央行逆回购是否会对冲7月中旬的税期，以及7月底前后资金利率的变化。

李超认为，当前货币政策仍以稳增长，保就业为首要目标，保持稳健略宽松的政策基调，核心仍是宽信贷但伴随着经济复苏和就业市场的改善，预计调查失业率数据将逐步下降，保就业的目标将逐步退出央行的首要目标下半年，央行的首要目标将从稳增长，稳就业转向稳物价，货币政策的基调也将随之改变

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