诺德基金赵滔滔：债券市场的机会在收益率阶段性上行后正在逐步显现

最近，宏观、金融数据密集公布，给债券市场带来较大冲击。10月15日，央行召开“2021年第三季度金融统计数据新闻发布会”，会上央行货政司司长表示:“四季度，银行体系流动性供求将继续保持基本平衡，不会出现大的波动。”

实际上，与往年同期相比，今年第四季度流动性缺口偏大，主要因素是2.45万亿的MLF到期，此外，地方债四季度发行量较大，年末银行体系季节性资金需求上升，这些因素都对四季度的流动性冲击较大。。之前市场投资者预期央行降准的概率较大，市场表现的也较为强势。按照央行货政司司长“灵活运用中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具”、“保持流动性合理充裕”的说法，四季度降准的概率大大降低。债券市场发行方面，8月份债券市场共发行各类债券57103亿元。此外，按照“结构性货币政策工具的实施在增加流动性总量方面也将发挥一定的作用”的说法，再贷款工具的使用可能性较大。

10月18日，国家统计局公布了我国9月份经济数据。三季度GDP按可比价计算，同比增长4.9%，低于市场预期；1-9月份固定资产投资累计同比增加7.7%，两年复合增速为3.8%，较8月回落0.2个百分点；9月份，规模以上工业增加值同比增长3.1%，两年复合增速为5.0%，较8月回落0.4个百分点；9月份社消同比名义增长4.4%，两年复合增速为3.8%，较8月增加2.35个百分点。三季度经济增长动能继续放缓，分项来看，工业生产、房地产及基建投资等数据均有所下滑。其中，国债发行6645亿元，地方政府债券发行8793亿元，金融债券发行8834亿元，企业信用债券发行13418.1亿元，信贷资产支持证券发行654亿元，同业存单发行18276亿元。

接连2个工作日的数据公布后，债券市场修正之前的乐观预期，10年期国债收益率在1个工作日内上行了7BP至3.04%。这种日内上升的幅度近期并不多见，反应了市场迅速修正了预期，各个期限的国债收益率均有不同程度的上行。

展望未来，市场较为迅速的消化了相关数据、政策变化所带来的影响，形成了新的市场预期。市场交投明显降温，观望的气氛浓重。站在目前时点，短期内收益率上行幅度较大，而宏观经济下行压力仍大并且还未看到企稳的迹象。相信央行即使不降准，也会在四季度采取各种货币政策工具稳增长、稳预期。因此，我们认为债券市场的机会在收益率阶段性上行后正在逐步显现。接下来，我们会密切跟踪市场基本面和资金面的变化，同时关注投资者的预期变化，争取捕捉投资机会，获得较好回报。

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