食品饮料：仍要长期主义，无碍顺势而为

本文对食品饮料各细分板块进行详细复盘和前瞻，梳理2022年食品饮料行业投资主线如下:主线一，行业逻辑望持续兑现，看好啤酒行业持续高端化，推荐华润啤酒，青岛啤酒，重庆啤酒，燕京啤酒，看好乳业双雄盈利拐点已到，推荐蒙牛乳业主线二，提价逻辑驱动，关注原材料成本下降，价格传导等超预期的弹性机会，推荐安琪酵母，洽洽食品，涪陵榨菜主线三，大单品amp，渠道扩张驱动，关注成长股的逻辑兑现和超预期可能

▍食品饮料，走过怎样的2021年。

回望食品饮料行业过去10年:2012—2015年限制三公消费，啤酒产量下行，经济疲软等因素影响，行业处于蛰伏期，排名长期靠后2016—2020年，行业连续5年涨幅排名前5，累计超额收益320%，尤其是2020年疫情背景下，食品饮料必选属性和强抗风险能力驱动行业全面爆发，长期价值凸显2021年在高估值起点，政策担忧，动销库存压力，成本高涨侵蚀利润等多重因素下，跑输市场10%，行业排名第24通过梳理对比，我们认为2020—2021年的起伏并没有影响行业的长期根本，2022年细分行业长期逻辑有望逐步恢复，同时短期基本面也望迎来变化因此仍要长期主义，无碍顺势而为

▍主线一:行业逻辑望持续兑现，持续推荐啤酒，乳制品。

啤酒行业持续高端化，乳制品龙头盈利拐点已到，预计2022年均具备绝对收益空间，坚定推荐，其中啤酒弹性更大短期关注2021Q4费用确认及春节动销，择机布局

啤酒行业:高端化初露锋芒，2022—2023年全行业尽享高端兑现红利展望2022年，我们预计行业销量增速前低后高，同比低个位数增长，提价amp，结构升级共同驱动吨价中高单位数增长，多家龙头酒企具备25%业绩增长潜力，2022Q3弹性最大建议Q1布局，推荐华润啤酒，青岛啤酒，重庆啤酒，燕京啤酒

乳制品:维持收入双位数增长具备高确定性，盈利拐点已至2021Q3需求低点已过，判断2021Q4液奶同增高个位数，预计2022年白奶持续发力，酸奶维稳，奶粉/巴氏快增，支撑双位数增长未来2—3年，预计原奶价格稳中有降，理性竞争费投可控，伊利，蒙牛盈利拐点已至，坚定推荐

▍主线二:提价逻辑驱动，关注原材料成本下降，价格传导等超预期的弹性机会。

2021年主要原材料价格明显上涨，造成极大盈利压力，Q4众多食品饮料企业相继提价2022年，关注各家公司原材料成本下降，价格传导等超预期，带来的业绩弹性和投资机会以提价为核心催化推荐，①安琪酵母:新榨期糖蜜采购价格逐步回落，公司20~30%提价有望带来可观业绩弹性，②洽洽食品:预计2022年瓜子线下渠道动销恢复，坚果较快增长，瓜子行业定价权强，预计提价传导顺利推动净利率上行，兑现业绩弹性，③涪陵榨菜:公司望迎来渠道改革后的兑现期，涨价叠加青菜头价格回落amp，销售费用正常化，潜在业绩弹性凸显同时，需持续关注海天味业，安井食品等优质龙头的提价传导，若其提价成效良好或超预期，将在原本投资逻辑上进一步加强业绩弹性，带来投资机会

▍主线三:大单品amp，渠道扩张驱动，关注成长股的逻辑兑现和超预期可能。

挖掘和跟踪成长型公司的逻辑兑现和超预期可能，核心是大单品快速放量潜力和渠道持续扩张能力推荐①东鹏饮料，关注②妙可蓝多，③立高食品，④甘源食品，⑤盐津铺子，⑥颐海国际

▍主线四:关注2022年疫情改善幅度，有望带来依赖餐饮渠道和独立开店公司的投资机会。

伴随着疫情逐步有效控制，餐饮渠道需求有望逐步恢复，独立门店单店销售有望逐步提升。。基于此，建议把握:

①餐饮渠道需求提升带动高餐饮占比板块景气度恢复，关注安井食品，海天味业，关注纯B端公司千味央厨，日辰食品。

②人流恢复带动轻餐饮连锁单店需求改善，关注绝味食品，巴比食品。板块方面，食品饮料，酿酒，医疗等少数行业上涨，化肥行业，煤炭开采，钢铁行业，化纤行业，造纸印刷等行业跌幅居前。

③关注桃李面包。

▍风险因素:

消费景气度下行，疫情控制不及预期，提价成效不及预期，原材料价格上行。题材方面，乳业，超级品牌，元宇宙，白酒，医美等概念活跃。

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