中信证券海外宏观：矛盾又坚定的联储，渐行渐近的衰退

联系人:李翀

核心观点

在通货膨胀超出预期的背景下，美联储在6月份的利率会议上决定自1994年11月以来首次将利率提高75个基点美联储再次强调了抗击通胀的坚定决心目前，美联储的信誉已经下降，而坚定和矛盾的美联储可能会导致美国经济衰退的逐步逼近预计年内加息的终点在3.25%左右，未来可能很难看到更大幅度的加息不确定性下跌后，美国股市可能出现阶段性喘息，但衰退风险仍笼罩着美国股市

主体

▌6月美联储议息会议声明要点:

利率方面，委员会决定将联邦基金利率的目标区间上调至1.5%—1.75%，并预测目标区间的持续上调是合适的乔治投了反对票，认为只需要加息50个基点

在资产负债表上，该委员会将根据5月份发布的削减计划，继续削减美国国债，机构债务和MBS。

就经济前景而言，整体经济活动似乎已开始回升近几个月来，就业增长稳定，失业率保持在较低水平高通胀反映了疫情，能源价格上涨和更广泛的价格压力导致的供需失衡

就俄乌冲突和疫情而言，俄乌冲突正在给通胀带来额外的上行压力，并给全球经济活动带来压力委员会高度关注通货膨胀风险

▌美联储6月份议息会议声明与上次会议相比的变化主要体现在以下四点:

货币政策方面，联邦基金利率目标区间上调至1.5%—1.75%，利率自1994年11月以来首次上调75个基点。

对于通胀前景，增加了委员会坚决致力于将通胀率恢复至2%的目标。

至于经济形势，将虽然第一季度经济活动略有下降，但家庭支出和商业固定资产投资仍然强劲改为在第一季度略有下降后，整体经济活动似乎有所回升，将失业率改为保持在较低水平。

对于俄乌冲突的影响，删除对美国经济的高度不确定性影响，对于全球经济活动来说，变化可能会导致压力正在加重。

▌·鲍威尔表示，加息75个基点是不正常的，但目前来看，下一次会议仍然加息50个基点或75个基点的可能性很大关于通货膨胀，鲍威尔仍然认为目前的通货膨胀过高，物价压力正在扩大5月份议息会议后，通胀高于预期，未来仍可能高于预期美联储将灵活应对关于货币政策，鲍威尔表示，通胀上行预期是选择加息75个基点的重要原因，他希望联邦基金利率在年底前维持在3%—3.5%左右关于经济和就业，鲍威尔说，美国的需求仍然强劲，没有迹象表明经济在更大范围内放缓美联储无法影响供应因素导致的能源价格上涨，大宗商品价格波动或美联储软着陆的可能性

▌美联储的信誉正在流失，美国经济衰退正在逼近首先，暂时通胀论被证伪后，通胀见顶论再次被证伪美联储对通胀形势的误判导致其此前在6月和7月加息50个基点的前瞻性指引失效沉默期，美联储只能通过媒体让市场形成更高的加息预期，公信力渐行渐远其次，鲍威尔一直强调经济没有放缓的迹象，但SEP大幅下调美国2022年经济增长预期至1.7%，首次低于美国潜在增长率他的声明与SEP的预测相矛盾最后，75个基点的加息再次反映了美联储当前抗击通胀的决心可是，对于坚定和矛盾的美联储来说，在通胀明显放缓之前，很难停止加息极有可能只能通过美国的衰退来降低本轮通胀

▌预计年内加息的终点将在3.25%左右，后续可能很难看到更大幅度的加息美国股市可能出现阶段性喘息，但衰退风险仍笼罩着美国股市这张位图显示，2022年联邦基金利率中值为3.4%，明显高于3月份的1.9%2023年的中位数为3.8%，2024年回落至3.4%根据我们在《2022年5月美国CPI回顾——美国通胀见顶，令人不安的紧缩预期》中的判断，油价和食品价格高企，夏季出行需求激增，居住项目增速不减，可能导致6月份美国CPI同比增速高企在8.5%左右，美国通胀仍可能在第三季度见顶因此，预计美联储将在7月的议息会议上继续加息75bps，加息的终点可能在年内目前来看，伴随着不确定性的着陆，可能很难进一步加息，美国股市可能会迎来阶段性的喘息但后续市场主导逻辑可能转向经济衰退，获利打压对美股可能仍为利空

▌风险因素:美联储政策收紧超预期，美国的通货膨胀上升或下降超出了预期。

本文摘自中信证券研究部2022年6月16日发布的报告《2022年6月美联储议息会议点评:矛盾而坚定的美联储，逐渐逼近衰退》详情请参考相关报告如果本报告的摘录有任何不明确之处，则以发表当日的完整报告内容为准

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