工程机械行业：新增长贷季度拐点出现需求边际改善有望提速

6月份新增中长期贷款增长较快，企业中长期贷款增速当季转正中国人民银行公布的数据显示，6月份，新增中长期人民币贷款1.87万亿元，同比增长38.01%其中，居民新增中长期贷款0.42万亿元，同比下降19.2%，非金融企业新增中长期贷款1.45万亿元，同比增长73.3%，企业端新增中长期贷款月度增速创21M3以来最高从季度来看，22Q2新增人民币中长期贷款2.76万亿元，同比下降23.3%其中，居民新增中长期贷款0.49万亿元，同比下降66.2%，非金融企业新增中长期贷款2.27万亿元，同比增长5.6%，在连续三个季度下降后转正

边际信号出现，长期贷款增量的可持续性值得关注从历史上看，当信贷数据连续一个季度增加时，会强烈推动新一轮的资本支出增长现在的情况和19Q3差不多，季度拐点已经出现后续信贷数据的连续性是核心关注点

今年挖掘机销量增速先于长期贷款增速触底，行业边际改善有望加速从历史数据来看，中长期贷款增速与挖掘机销量增速有很强的相关性，可以作为前置指标的参考2022年上半年内需低迷叠加疫情影响，进一步平滑历年旺季，使挖掘机销量增速在中长期贷款增速触底之前触底参考工程机械协会的销售数据，6月挖掘机销量为2.08万台，同比下降10.1%，降幅迅速收窄，环比上涨0.7%

环比增速转正我们认为，资本对销售的推动作用可以通过中长期贷款的大幅改善和挖掘机销售的链对链转换来体现如果中长期贷款增速持续，需求边际改善可能加快

投资建议旺季不旺，淡季不淡是今年的销售节奏2022年工程机械销量结构变化明显，国内明显下滑，海外高景气目前来看，我们认为销量即将迎来拐点，接下来会是:资金到位改善—开工率提升—销量拐点到来伴随着行业边际改善，主机厂和零部件公司利润端有望修复考虑到推动需求恢复的综合资金，疫情影响下项目的延迟开工，以及21H2和22H1基数效用较低，行业有望迎来一年或一年以上的上行期

建议关注具有全球竞争力的主机厂龙头三一重工，恒力液压，浙江鼎立，徐工机械，爱迪精密。

风险提示维修需求小于预期，价格战小于预期

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