机构资产配置承压“抢券”行情此起彼伏

今年以来，中国债券市场保持平稳运行，成为国际债券市场震荡加剧背景下的一大亮点。

人们认为，近期货币政策和财政政策协同发力，流动性持续充裕，疫情等因素叠加抑制有效融资需求，金融机构面临一定资产配置压力，大量资金涌入固定收益市场，推动各期限，各品种债券轮番上涨目前宏观政策重在稳定经济，流动性收敛风险有限，资金面宽松仍对债市构成有力支撑可是，债券投资者也应关注信贷供应，并警惕宽信贷预期加强和市场情绪上升的影响

各债券市场收益率下降。

近期债券市场各品种收益率有所下降，尤其是短期债券。

4月份以来，短期国债收益率明显下降日前，一年期国债收益率报1.97%，较4月初下跌约18个基点在此期间，2年期和3年期国债收益率也分别下降了12个和7个基点近期10年期国债收益率在2.74%—2.84%之间窄幅波动，最低为2.74%

信贷市场的表现非常相似据中国证券报记者统计，截至5月25日，4月以来，AAA级企业债6个月，1年，3年，5年期收益率分别下跌49，36，32，28个基点"信用债券处于抢息市场."面对近期信用债的上涨，有市场人士如此形容

此外，近期同业存款利率进一步下调，继续明显低于MLF利率截至5月25日，1年期同业存单到期收益率为2.32%，较1年期MLF利率低53个基点同业存单销售的火爆，直接刺激了投资同业存单的资产管理产品需求由此，近期很多同业存单指数基金发行火热

具有股债属性的可转债，近期也备受资金青睐市场活跃，部分债券表现抢眼据统计，5月份以来，可转债市场日均成交量约为1245亿元，较之前大幅提升

资产配置压力加大

为什么中国的债券市场这么稳定，稳定经济可能是关键因素分析人士认为，目前国内经济承压，宏观政策应相应加大逆周期调节力度，营造宽松的政策氛围和资金环境，有利于市场利率下行

近期货币市场工具和短期债券利率下降，充分显示了此轮行情以政策和资金为导向的特征中信证券联席首席经济学家明明分析，最近几天来，中国人民银行加大货币政策执行力度，加快上缴盈余利润，而财政部门则推动实施退税减税，加大支出力度，协调货币政策和财政政策，为市场注入了充足的流动性但目前实体经济有效融资需求不足，使得银行体系积累了部分待动用资金，导致流动性持续充裕货币市场利率率先大幅下降，带动短期债券利率下降，进而带动中长期债券利率下降，形成板块比价和轮动效应

据统计，5月份以来，银行间市场7天期债券回购平均利率DR007为1.59%，处于历史低位，比公开市场7天期逆回购利率低51个基点。

华泰证券首席固定收益分析师张继强分析，固定收益+产品赎回影响消退，银行理财产品仍有规模需求，机构配置不足的情况明显，也推动了近期债市的强势走势机构配置不足现象持续，配置资金涌入信用债市场东方证券首席营收分析师齐盛表示

机构看好长期债券

在业内人士看来，目前，债券市场存在比价效应和轮动本质是填补估值洼地，市场继续依赖于当前宽松政策环境尤其是资金环境的维持多位业内人士表示，国内外形势的变化造成了意想不到的影响，中国经济下行压力加大，这决定了宏观政策将继续以稳定经济为重点短期内流动性大幅收敛的可能性较小，资金面宽松仍是债市的重要支撑因素

光大证券首席收益分析师张旭表示，当前进一步加强宏观政策调整的政策信号非常强烈，因此在信贷投放明显增加，宏观杠杆率提高之前，市场资金面大幅收紧的概率非常低。

宽货币和稳定的信用环境带来的博弈机会值得参与中泰证券固定收益首席分析师周岳认为，即使后续流动性有所收敛，大概率会回到合理充足的水平，但并不意味着流动性环境的逆转，同时，房地产链条的恢复和基建投资的发展还需要一定的过程，稳信贷也不会一蹴而就

光大证券，广发证券等机构表示，在流动性收敛之前，长债存在一定的博弈机会张旭认为，与1年期国债等短期债券相比，以10年期国债为代表的长期债券收益率并没有明显下降，比价优势逐渐显现

华创证券首席收益分析师周冠南建议，长期来看，如果中央进一步出台稳定经济，信贷，房地产等政策，可能会强化广义信贷预期，或逐步推动债市收益率走向拐点此外，张继强表示，目前股市市场底部逐渐清晰，未来将从风险偏好和资产性价比的角度影响债市的投资情绪

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