煤超疯，赢麻了！神华、中煤、平煤“课代表”财报透视：耀眼的黑金风云主题

我是一块煤，生在一个所谓的中国其中mdashmdash神府煤田。

有人说我们形成于遥远的二叠纪

虽然最近几年来清洁能源在一次能源消费中的比重持续上升，但我们的煤炭家族仍然是能源排行榜的榜首，占2021年国内一次能源消费的56%。

去年全社会用电量达到8.3万亿千瓦时，其中火电发电量5.8万亿千瓦时，再创新高因此，作为我国的主要能源，煤炭在整个能源体系中具有压舱石的地位

在国民经济的战车高速行驶的时代，很多人依靠我们在能源集团C位的核心优势，通过做煤矿生意发家致富所以社会上涌现出了一批优秀专业的影视投资人

挖掘这种业务没有技术难度所谓的贪心生意，一看就能赚大钱煤炭资源富集区十里八乡采煤年产30万吨以下的小煤矿遍地开花，很多地方挖出了石炭纪的老祖

经济下行，需求减少，就崩溃了，煤炭供大于求结果煤价暴跌，煤企破产众多优秀专业的影视投资人mdashmdash煤老板，失踪了

伴随着产能的出清，我们的名字逐渐被人们遗忘，Rdquo词所承载的社会文化现象逐渐被边缘化。

直到2021年，煤炭又会大放异彩，人们又会叫我们黄金

一是供不应求，煤价飙升。

从下游需求来看，我们的应用市场在电力，化工，建材，钢铁等领域这些领域对煤炭的总体需求正逐年稳步增长

2021年，电力领域对煤炭的需求将快速增长，同比增速在10%左右，使得下游需求整体有明显改善全年煤炭消费超预期，达到42.7亿吨，成为新高峰

但从供给端看，2021年全国煤炭产量增加2.3亿吨，其中山西增加1.3亿吨，其他主产区内蒙古，陕西产量增长规模较小传统产煤大省山东，河南煤炭产量均下降，老矿区重庆产能全面退出，产量清零

2021年煤炭产量持续紧张，年产量41.3亿吨，需求缺口1.4亿吨按理说，这部分缺口可以通过进口煤炭来解决，事实也正是如此去年进口煤炭3.2亿吨创2014年以来新高，印尼成为中国最大的煤炭进口国，份额达到60%

这样供需能平衡吗不是这样的我们必须考虑库存因素并不是所有生产的煤都被直接消耗，电厂等下游大户不得不储备相当数量的库存以备将来使用因此，2021年煤炭的实际供应量远远不能满足下游的需求

在供需失衡的情况下，煤炭开启了左脚踩右脚，翻身的模式2021年5月至2021年底的8个月间，动力煤市场价格从460元/吨快速上涨至790元/吨，涨幅超过70%

在市场价格的推动下，环渤海动力煤价格指数上涨至848元/吨，较年初的593元/吨上涨57%，年末回落至737元/吨年平均值为1013元/吨，较上年的600元/吨上涨69%

谢场全年煤炭价格也打破了连续四年在绿色区间波动运行的格局，稳中有升，最高达到754元/吨，比年初的581元/吨上涨30%，全年平均648元/吨，比去年的543元/吨上涨19%，迈上新台阶。

第二，煤疯了，还赚钱！

2021年，我们的价值翻了一番高煤价直接推动了煤企业绩的飙升

国家统计局数据显示，2021年，全国规模以上煤炭开采和洗选业实现收入3.3万亿元，同比增长58%，利润总额7023亿元，同比增长213%。

在煤炭价格飙升的背景下，这里$中国神华$，$中煤能源$和$平煤$入选大，中，小型企业。

1.中国神华:派发现金红包约505亿，分红率100.4%。

得益于21年来煤炭业务的良好表现和其他板块的增长，神华实现营收3352亿元，同比增长44%，实现净利润503亿元，同比增长28%。

在盈利良好的基础上，神华拟派发现金红利每股2.54元，合计约505亿元，占21年净利润的100.4%。

四年来，神华分红金额和分红率持续提升，股东回报的提升与其主营业务板块的成熟度密切相关。

作为国内煤炭龙头企业，神华已经完成了涉及上游煤炭，中游运输，下游电力，煤化工的完整产业链布局。

煤炭板块是神华最重要的业务，2021年煤炭产量约3.1亿吨，约占全国产量的9%发电是神华第二大业务，2021年发电量1665亿千瓦时，总耗煤量约5100万吨，约占神华自产煤的17%

2021年，煤炭，交通和发电业务的总营业收入占比为99%，但这三项业务相对成熟，需要的资本支出有限。

过去四年，神华每年资本支出维持在200亿元左右，经营现金净流入在覆盖资本支出后稳步增长。

2021年，神华自由现金流达到722亿元，其现金牛属性得到充分体现在后续业务成熟度进一步加深，资本投入有限的情况下，增加股东回报是顺理成章的

2.中煤能源:煤价上涨是把双刃剑。

20年间，中煤实现营业收入2311亿元，同比增长64%，归属于母公司净利润133亿元，同比增长125%中煤利润大幅增长的主要原因也是煤炭价格的上涨

2022Q1，中煤实现净利润64.5亿元至71.3亿元，同比增长84%至103%中煤一季度业绩增长得益于主要产品价格高企，成本控制和投资收益增加

煤炭业务占中煤集团21年总收入的83%去年其自产煤炭销售价格为645元/吨，同比上涨46%价格涨幅超过单位成本，推动煤炭板块毛利同比增长93%至363亿元

煤炭价格的上涨一方面增加了煤炭行业的利润，另一方面也意味着中煤集团煤化工业务的成本增加2021年，中煤煤化工业务营业成本为190亿元，同比增长32%，主要是由于原煤和燃料煤采购价格上涨导致材料成本同比增加

伴随着原材料成本上升，煤化工板块毛利同比持平，导致主要来自煤炭业务的中煤毛利增加对于中煤来说，如何平衡煤价上涨对不同业务板块的影响，仍然是一个重要的业务问题

从分红情况来看，中煤的分红率近四年来一直保持在30%的稳定水平，体现了其作为中型煤企的稳健风格。

3.平煤股份:聚焦主业，减员增效。

平煤是全国最大的低硫优质主焦煤生产和供应商，质量和产能均居全国首位，部分指标优于进口煤主焦煤具有低硫，低灰，低磷，热指标好，有害元素少的先天优势，是世界上稀缺的战略资源

平煤属于，在行业内具有独特的资源禀赋，专科生其全部收入来自煤炭业务，因此煤炭市场对其影响最直接。

2010年，平煤实现营收297亿元，同比增长33%，归母净利润29亿元，同比增长111%，业绩增长主要依靠原煤产量和价格的增长。

2022Q1，平煤实现净利润16.3亿元，同比增长206%平将第一季度业绩的大幅增长归因于煤炭价格的高企和规模效应的持续释放

截至2021年底，中煤可采储量9亿吨，产能3203万吨，2021年产量2967万吨的实现，清洁煤战略，此后，洁净煤的比例从2015年的22%增加到2021年的40%

炼焦精煤由于稀缺性价格较高，不受政府限价影响，可以充分享受提价带来的业绩弹性，从而提高中煤整体盈利能力2021年焦煤毛利率35%，比动力煤15%高出20个百分点

得益于炼焦煤良好的经营状况，2021年平煤综合毛利率同比提升3个百分点至28%，煤炭盈利能力提升。

人工成本在平煤吨煤成本中占比最高，约占总成本的40%从2019年开始，平煤计划用5—8年时间进行效率降低，将员工人数从86000人减少到不足40000人

2020—21年，平煤共有21000名员工下岗得益于此，平煤人均收入从2018年的22.7万元增长到2021年的45.5万元，人均利润从0.8万元增长到4.5万元，增长了5.6倍

2022年3月，平煤股份公告称，拟将与煤炭主业不直接相关的生产辅助，生活服务机构及相关资产剥离给控股股东中国平煤神马集团辅业剥离体现了平煤公司进一步聚焦主业的经营思路

从分红来看，由于经营状况不稳定，平煤2018年没有进行利润分配2019—2021年现金分红的金额和比例伴随着盈利规模的扩大而逐年上升2021年计划现金分红17.6亿元，占归母净利润的60%

三结论

神华，中煤，平煤可以算是行业内大中小企业的代表，可以一窥同一行业年度内不同规模公司的不同经营状态和思路。

神华:作为煤炭龙头企业，基本完成了全产业链布局，业务板块相对成熟煤价上涨时可以相对最大化利润空间，有能力全力回报股东

中煤:属于中型煤炭企业，业务布局比较完整，但各业务板块的协调性稍有欠缺煤价上涨有利有弊，而其股东回报稳定，经营状态好于稳定

平煤:作为小煤企的代表，其业务重心是围绕煤炭主业，不断增强优势资源的盈利能力这种模式受煤炭市场影响较大，股东回报基本跟随市场

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