八位首席经济学家把脉中国经济：下半年经济恢复步伐将加快财政货币政策仍有发

2022年上半年即将结束上半年，受复杂严峻的国际环境，国内疫情影响等突发因素影响，经济运行下行压力加大面对困难局面，中国出台了一揽子稳定经济的政策措施，各地也出台了配套措施，增加了提振经济运行和市场信心的因素

当前，国际环境依然复杂严峻，通货膨胀上升下半年经济形势走势如何中国的宏观政策应该如何应对日前，《证券日报》记者采访了聚丰投资首席经济学家邱晓华，摩根士丹利证券首席经济学家张军，AVIC证券首席经济学家董仲云，川财证券首席经济学家陈力，中信证券首席经济学家明明，粤开证券首席经济学家罗志恒，IPG中国首席经济学家白文曦，钟瑞基金首席经济学家徐扬八位首席经济学家普遍认为，今年上半年GDP增速可能在3%左右，下半年需要加大财政和货币政策力度，加快经济复苏步伐

第二季度预计国内生产总值

同比增长1%至2%

面对复杂严峻的外部环境和国内疫情影响带来的经济下行压力，在原有稳增长政策措施的基础上，国务院5月份进一步印发了《关于扎实稳定经济的一揽子政策措施》，包括6个方面33条具体措施各地也积极落实中央要求，结合地方政府出台稳定经济的措施这些措施预计将在6月份逐步生效，这将促进经济复苏

陈力表示，虽然前期疫情造成的扰动尚未完全平息，但企业生产恢复趋势不变，预计今年上半年GDP增速为3.5%。

董仲云认为，6月份，商品房销售回暖明显，有望加速内需修复伴随着稳增长政策的持续落实，二季度经济呈现自下而上的运行格局预计二季度GDP增速在2%以下，上半年GDP增速在3%左右伴随着经济的持续好转和基数效用的影响，预计下半年GDP增速将明显回升

"伴随着稳定增长政策的实施，经济在5月份开始复苏."罗志恒预计，二季度GDP同比增长1%至2%，上半年在3%左右，三四季度增速有望回到5%，全年呈V型走势。

邱晓华还认为，从5月份的数据来看，经济复苏趋势明显预计二季度GDP同比增长1%—2%第三季度GDP增速要达到7%，这样才能保证全年GDP增速保持在5.5%以上

显然，上半年中国经济面临很大困难和挑战，一季度GDP仅实现4.8%的增速二季度以来，4，5月份多项经济指标陷入负增长区间在这种情况下，中国及时采取了有效措施，5月份以来物流和供应链问题得到了明显缓解伴随着投资和消费支持措施的逐步落实，预计二季度GDP增速将略有正增长

下半年，市场将关注

政策实施和传播

为实现全年5.5%的经济增长目标，下半年宏观政策将如何发力。

"在货币政策方面，要继续加大对实体经济的金融支持."罗志恒认为，下半年可以考虑进一步的RRR下调和降息，以降低实体融资成本，提振信贷需求同时，要运用更多结构性工具，疏通宽货币到宽信贷的传导渠道，引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业，科技创新和绿色发展的支持力度

董仲云认为，外部流动性的快速收紧会给国内流动性的宽松带来一定的制约，内部流动性可以维持目前的充裕状态，为宽信贷提供了基础同时，可以继续适度引导LPR向下调整，促进金融利润流向实体经济

在张军看来，下半年政策以财政为主，更重要的是开启货币政策传导机制，推动货币配合财政政策执行5月份的货币信贷数据显示，居民和企业不愿意加杠杆未来，增量政策将主要集中在金融方面可以通过发行特别国债，提前在2023年发行新的特别债务额度来增加基建投资

董仲云也认为，财政政策可以考虑发行特别国债，扩大财政支出能力同时，要着力加强保主体，促就业方向的财政支出对于企业部门，要通过税收，补贴，融资等方面积极改善企业的现金流加快发展地方政府融资担保基金，完善政府融资担保体系，为困难企业提供融资担保增信，流动性支持等服务对于居民部门，可以考虑发放消费券等形式，进一步加大对居民的消费补贴

预计接下来投资者和市场的关注点将主要集中在前期政策的落实和政策的传导上张军举例说，目前银行间市场流动性充裕，利率处于历史较低水平投资者将更加关注未来货币政策的传导机制能否打开，配合财政政策的实施，扭转融资需求低迷的局面，有效降低企业融资成本

白文熙表示，下半年市场普遍预期财政，货币等宏观政策能够进一步发力建议在加快恢复市场信心的基础上，采取综合措施激发市场主体的活力和创新动力

基建投资

是稳增长的重要抓手。

从微观层面看，推动经济增长的重点在哪里在很多首席经济学家看来，基建投资是重要的发力点之一

基建投资是当前中国经济稳定增长的重要抓手，可以提高经济潜在增长率今年发行的3.45万亿元专项债券将于6月底前基本发行完毕，后续将加快使用进度，促进有效投资陈力认为，未来水利领域有望成为基建投资的重点方向一是重大水网建设项目将继续发挥稳增长，保就业的引领作用二是县城和农村水利设施建设和现代化此外，基础设施REITs的试点范围可能会进一步扩大，以增强市场活力

今年以来，我国水利建设全面提速水利部数据显示，前5个月水利建设投资3108亿元，同比增长54%最近，一批重大水利工程已经开工例如，6月25日，引黄水闸重建工程，湖南大兴寨水库工程和安徽包惠河治理工程开工建设，这些工程都在国务院部署实施的150项重大水利工程之列

董仲云表示，基础设施投资需要扩大，要结合我国加大科技创新和推动新基础设施的方向。

徐扬建议，在传统基建方面，应该调动更多的金融资源，引导和增强市场对基建投资的信心同时，应积极鼓励民间资本参与新的基础设施，刺激更多的市场投资，从而更有效地实现稳定投资

张军表示，可以通过促进消费和有效投资来刺激需求比如放宽汽车限购和免征乘用车购置税，因城施策支持刚性和改善性住房需求，优化审批和新开工一批大型基建项目等

显然，在微观层面促进经济复苏最重要的是稳定就业和市场参与者一方面，今年高校毕业生人数将继续创历史新高，另一方面，市场主体压力很大努力的重点应该是稳定市场参与者和创造新的就业机会

输入性通货膨胀风险

相对可控

近期各国纷纷公布5月物价数据，高通胀成为普遍现象比如5月份，美国和英国的CPI分别增长8.6%和9.1%，再创新高其中，美国的价格上涨超出预期，在3月份之后创下40年来的新高在此背景下，是否会对中国形成输入性通胀压力是市场关注的焦点

下半年中国面临的输入性通胀风险主要来自国际油价和食品价格据罗志恒分析，油价方面，地缘政治冲突导致国际原油供应紧张，而石油输出国组织和美国页岩油并未大幅增产伴随着运输等需求的恢复，油价将继续震荡上行在粮食价格方面，地缘政治冲突，成本上升，气候变化和投机四个因素可能影响全球粮食供求格局

显然，输入性通胀压力确实存在，目前相对可控。

在能源方面，中国的能源结构以煤炭为主，油价对国内能源价格的影响相对可控最近中国有效保障了煤炭供应，价格保持稳定显然，在粮食方面，我国非常重视保障粮食的供应和价格，国内主粮自给率较高，粮食在CPI中的权重并不大对此，只要延续上半年以来的保供应，稳物价措施，输入性通胀风险就能得到有效控制

徐阳也持类似观点他说，由于中国的粮食和煤炭基本自给自足，因此有足够的空间来应对外围的高通胀所以中国不会出现输入性通胀的整体风险，未来影响也不会特别大，但需要警惕

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