证券时报：新股上市必涨规律打破相信“市场先生”的选择

10月22日，科创板公司中自科技上市即跌破发行价，A股持续了近两年的“新股上市必涨”光环就此告破，“市场先生”再次用实际行动教育了投资者，什么叫“投资有风险、入市需谨慎”。

很长一段时间里，“新股上市必涨”成为A股独享的神奇铁律，打新几乎是一项没有风险的投资行为。这样的财富效应也对应着种种不正常现象:机构投资者无需研究公司质地、发展前景，只需套用相关公式就能简单算出底线报价；中小投资者把新股当成一种福利，不加甄别地申购，赚取无风险收益。有的新股上市后首日甚至暴涨十数倍，或者连续几十个涨停，一级市场的参与者大幅获利，风险留给二级市场，在一定程度上影响了市场实现资金优化配置的效能。

回溯A股历史，新股制度的改革历经了多次尝试，在申购方式上就经历了认购证、资金认购、市值认购等方式，在发行定价的市场化方向上，也曾几度徘徊。比如曾广受市场热议的“23倍市盈率”天花板。现行的科创板、创业板则试行注册制，以市场化的方式发行。应该说，站在各自时期的特定环境，政策都发挥了非常积极的作用，但随着市场环境的变化，各种政策依然可以、而且应该与时俱进。以最近的科创板、创业板的新股询价制度改革为例，新规很大程度上遏制了机构踩线报价的可能，将发行各方的博弈以市场化的方式进行。随之而来的结果，便是新股上市后的整体走势更趋平稳。

诚然，首日破发或许令相关上市稍感遗憾，但放在时间的长河中，也不过是一朵微小的浪花。雷军在回忆小米上市破发时就承认，当时特别难受，不愿意面对而躲到港交所的杂物间，甚至还特地买了一条破洞的牛仔裤，用以记住那个特殊的时刻。但我们看到的是，真正优质的公司，会用自己的实际行动证明自己的价值。美股、港股每年新上市的公司很多，破发的也不少。但正是这种有涨有跌，才让市场充分地发挥资源优化配置的作用，进而令市场更加繁荣、稳定。A股也有不少曾经破发的公司，最终在大浪淘沙之后，走出了波澜壮阔的行情。

我们应该充分相信“市场先生”的选择，参与各方也需要转变相关的投资思路。机构投资者接下来应把重点放在投研的基本功力，而普通的打新一族，在下单前也得认真考量。金融市场颠簸不破的真理，是收益必定伴随着风险，这其中不仅是打新底仓的市值波动，更包括新股本身的涨跌起伏，如此才是市场的正常规律。“新股”不能也不应该因为其特殊身份，就脱离“投资有风险”的基础逻辑。

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