食品饮料行业点评报告：食用油脂价格下行成本压力有望缓解

投资建议:主要食用油期货价格大幅下跌，看好食品板块事件:棕榈油主产区印尼前期限制棕榈油出口，导致国内棕榈油库存高企，储备罐容量不足6月初，印尼推出加快棕榈油出口，下调棕榈油出口关税的计划预计至少出口百万吨配额，后续配额有望扩大棕榈油期货价格跌幅超过30%，也带动豆油等植物油期货价格同步下跌

金龙鱼，海天叶巍，中炬高科，力高食品，甘源食品。

现货价格逐渐走低，有望带动大豆等油脂价格走低目前，国内和进口棕榈油和豆油的现货价格正在逐步下跌，但价格都高于期货价格，并没有完全传导到现货市场预计后续现货价格将接近期货价格走势印度尼西亚增加棕榈油出口以增加市场供应，有效缓解了其他油价的压力6月份，大豆，玉米，油菜籽等油脂价格开始回落，自高位以来，价格分别下降了18%，17%和5%预计全年印尼棕榈油产量将略有增长，出口将恢复正常棕榈油价格后续可能仍有下跌空间，大豆等原材料价格有望下跌

企业:食用油成本压力大幅下降，短期期货套期保值功不可没成本方面，大豆，玉米等原材料占成本的80%以上大豆，玉米价格下行有效缓解了成本压力，有望带动毛利率快速修复目前各大油厂压榨利润微薄，受前期降本提价影响，有望贡献2022Q3利润弹性期货套期保值:石油股的套期保值收益预计在6月份贡献部分收益综合来看，2022Q2食用油企业利润仍有压力，套保收益部分对冲压力2022Q3利润弹性更明显，金龙鱼有望受益

企业:成本压力普遍缓解，酱油，烘焙，休闲食品明显受益我们认为食品企业成本压力总体有所缓解，预计主要体现在2022Q3提升幅度较大的子行业有:酱油板块，大豆和豆粕是酱油的主要原料，约占成本的40%海天叶巍，中炬高科等酱油企业有望充分受益于大豆和豆粕价格的下跌

烘焙企业中，棕榈油是奶油的主要原料，烘焙油脂产品用量较大，其中力高食品的油脂约占原料的20%—25%，南桥食品的油脂成本约占40%—45%伴随着油脂价格的降低，力高食品和南桥食品有望充分受益休闲零食板块中，棕榈油，大豆油等食用油消费量较大的企业和豆油有望受益，其中甘源地区食用油成本约占20%伴随着棕榈油和豆油价格的下跌，甘源食品和演金商店有望受益

风险:宏观经济放缓，石油出口政策风险，期货套期保值风险。

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