康泰生物300601：核心产品恢复增长13价肺炎疫苗进入放量期

事件:2022年4月27日，公司发布2021年年报和2022年一季报2021年实现营业总收入36.52亿元，同比增长61.51%，归母净利润12.63亿元，同比增长86.01%，扣非归母净利润11.91亿元，同比增长91.90%Q1 2022年实现营业收入8.71亿元，同比增长214.60%，归母净利润2.74亿元，同比增长987.71%，扣非归母净利润2.48亿元，同比增长2763.78%增长符合预期在过去20年中，疫苗在新冠肺炎的贡献有所增加，22Q1核心产品的产量得到恢复公司21年年报显示，2021年，公司免疫规划疫苗实现收入11.64亿元，同比增长3936.95%，其中乙肝疫苗供应全面恢复，新冠肺炎灭活疫苗于2011年5月获批应急使用，贡献主要业绩增量非计划免疫疫苗收入24.86亿元，同比增长11.47%由于新冠肺炎疫苗接种对疾病控制资源的影响，非计划免疫疫苗的数量有限伴随着新冠肺炎疫苗接种覆盖，四联疫苗渠道库存已消化至健康水平，公司核心产品进入恢复阶段22Q1四联疫苗和乙肝疫苗收入分别增长了231.35%和33.24%此外，公司重量级品种13价肺炎疫苗于2011年9月获批上市至今已考上21个省份伴随着市场推广和准入省份的增加，我们预计该产品的销量将会逐季增长，年销量有望达到350—400万件R&D管道逐渐实现，短期，中长期和长期增长点都很重要目前，公司重磅产品人二倍体狂犬病疫苗已收到现场核查通知按照审核审批进度，预计2022年底前获批上市，竞争格局良好，市场空间广阔冻干水痘疫苗I/III期临床试验总结报告已于今年3月获得此外，公司管道中的百白破—脊髓灰质炎—Hib五联疫苗，口服五价轮状病毒疫苗，麻疹疫苗系列也在逐步推进，将促进公司业绩的长期可持续发展预测和投资评级由于疫苗在新冠肺炎的不确定性，我们暂不考虑新冠肺炎疫苗给公司带来的业绩增量，考虑疫情对二类疫苗审批和销售的影响基于保守判断，我们调整前期盈利预测，预计公司2022年至2024年净利润分别为14.36/20.30/27.12亿元，对应的EPS分别为2.05/2.90/3.87元公司核心产品进入放量复苏阶段，丰富的管道在研继续看好公司长期发展，维持买入评级风险:重疫苗产品研发失败的风险，批准产品的销售少于预期，疫苗行业的恶性事件

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