特变电工600089：业绩超出预期产业一体化布局加速

1Q22 业绩超出我们预期 公司公布1Q22 业绩:营业收入171.00 亿元，同比增长81.2%，归母净利润31.22 亿元，同比增长47.3%，扣非归母净利润32.48 亿元，同比增长505.9%业绩超出我们预期，主要原因是多晶硅价格和煤炭价格超预期，硅料销量以及发电量增加 发展趋势 一季度多晶硅价格超预期，新能源业务贡献近半利润根据硅业协会统计，今年以来国内硅料价格持续上涨，截至1Q22 国内单晶复投料/致密料成交均价累计提升7.44%/7.33%1Q22 公司控股子公司新特能源实现收入67.12 亿元，同增129.8%，归母净利润24.91 亿元，同增931.3%需求方面，公司已与重点客户签订多份销售长单，同时与晶科，晶澳等下游客户开展资本合作，产能方面，伴随着新疆技改和内蒙项目达产，我们预计公司年底前产能或达到20 万吨，准东20 万吨多晶硅项目也有望于今年开工 一季度发电量同比高增，煤炭价格持续高位，上下游产业一体化布局加速我们初步测算公司控股的天池能源贡献利润在10 亿元以上根据公司公告，1Q22 公司煤电/风电/光伏发电量同比+10.2%/+462.6%/—0.0%，主要是由于去年新增1.4GW 风电装机向前看，新特能源已获取平价项目指标超过4GW，新疆煤炭基地产能有望进一步提升，我们认为或加速公司在能源产业的一体化布局 新型电力系统建设带动输变电业务增长，海外项目加速推进根据中电联统计，1Q22 全国电网工程投资增速15.1%我们估算公司一季度输变电业务订单增速在20%以上同时，海外疫情常态化管理有望加速公司输变电建设项目进度此外，公司公告将投资6.44 亿元用于特高压套管研发制造基地项目，投产后有望加速特高压直流套管国产化 毛利率大幅提升，费用控制良好1Q22 公司毛利率同比+16ppt 至38.9%，销售/管理费用率同比—2.6ppt/—1.2ppt 至2.7%/2.7%，净利率同比—4.2ppt 至18.3% 盈利预测与估值 由于公司多项业务维持高景气，我们上调2022/2023 年净利润18.5%/9.9%至93.06 亿元/95.98 亿元当前股价对应2022/2023 年7.7 倍/7.5 倍市盈率考虑到下半年硅料价格仍有一定不确定性，维持跑赢行业评级和28.00元目标价，对应11.4 倍2022 年市盈率和11.1 倍2023 年市盈率，较当前股价有47.4%的上行空间 风险 光伏需求不及预期，电网投资不及预期，多晶硅价格下滑

“合规是基础要求，也是我们首要考虑的。”深圳二院信息科副科长潘军杰谈到。在合规性方面，深圳二院安全运营监管平台既是网络信息安全运营监管平台的基础，同时也是国家网络空间安全的组成部分，需严格符合国家关于网络与关键信息基础设施，云计算，大数据，等保0相关的安全政策标准，法令法规和指导文件的要求，在合规的基础上考虑整体安全保障方案设计，尤其符合国家《网络安全法》的要求。

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