登海种业002041：玉米种子需求旺盛公司新品种开始放量

报告:公司发布2021年年报和2022年一季报:2021年实现营收11.01亿元，同比增长22.20%，归母净利润2.33亿元，同比增长128.33%2022年一季度营收3.35亿元，同比增长45.78%，归母净利润1.04亿元，同比增长76.89%点评:消费旺盛，价格倒挂，玉米涨价推高种子需求种畜保持高位，玉米饲料消费旺盛21/22年，中国玉米饲料消费量预计将达到2.11亿吨，同比增长3.94%但伴随着近期国内小麦价格的大涨，饲料小麦对玉米的替代将大幅减少，玉米的消费量有望进一步增加此外，由于地缘政治，气候灾害，新冠肺炎疫情等因素，全球粮食价格持续上涨目前香港进口玉米价格已经与国内玉米现货价格倒挂在内外双重因素的推动下，国内玉米价格上涨强劲，种植收益高有望带动玉米种子需求进一步增长种业格局改善，公司新品种放量增长伴随着新修订的种子法正式实施，种业格局明显优化2011/22年度玉米种业价格普遍上涨8%，而公司玉米种子价格涨幅高达20%，凸显公司产品竞争力2018年以来，公司通过国审的玉米品种数量开始激增按照审批—制种—推广—放量4年周期，公司新品种也开始进入放量阶段，公司产品有望量价齐升新冠肺炎疫情延缓了农资采购，补充采购需求或在二季度释放3月以来，中国多地出现新冠肺炎疫情，包括公司所在的山东封城，对农民购买农资造成不利影响在这种情况下，公司一季度收入仍同比大幅增长，反映出市场对公司种子需求旺盛伴随着玉米种植季节临近，国家对农业生产的保障工作有序推进，我们预计二季度延迟的种子收购需求将得到释放，有助于加快公司种子销售盈利预测及评级:鉴于玉米价格持续上涨，带动玉米种子需求超预期，结合公司玉米种子市场竞争优势，我们上调公司2022—23年净利润预测至423/554万元，首次预测2024年为627万元，2022—24年EPS为0.48/0.63/0.71元，对应市盈率分别为44元同时上调目标价至28.84元，重申公司买入评级风险:玉米价格波动风险，天气灾害风险

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