一分钱借款没有，2.2亿补流必要性何在？钰泰股份：景气周期下业绩表现亮眼

模拟芯片可以被称为物理世界和数字世界之间的桥梁。

根据功能，芯片可以分为数字芯片和模拟芯片如果数字芯片是电路系统的组成部分，大脑为了追求计算能力的不断提高，模拟芯片是电路系统的主流，Rdquo和Rdquo，负责自然界模拟信号的传输，放大和转换，以实现更稳定可靠的产品性能

不久前，专注于模拟芯片设计的宇泰半导体股份有限公司向科技创新板提交了招股说明书，目前处于询价阶段。

裕泰股份是什么颜色我们一起看吧

一是恰逢行业高景气周期，表现亮眼1.盛邦股份曾经计划整体收购，现在独立上市

裕泰股份虽然还没上市，但在资本市场早有名气。

早在2018年，模拟芯片界的老大哥mdashmdash$盛邦股份$看中了裕泰股份。

由于宇泰股份属于模拟芯片行业，此次收购有利于胜邦股份的横向整合因此，2018年12月，盛邦股份以自有资金1.15亿元购买了裕泰股份28.7%的股权

对此，卖方也做出了业绩承诺，即2019年至2021年，裕泰股份将实现扣非净利润不低于1.06亿。

从结果来看，裕泰股份确实很强，最近三年累计实现净利润5.15亿元，是原定目标的近5倍，不考虑是否超出业绩承诺。

一年后的2019年12月，盛邦股份拟继续收购裕泰股份剩余71.3%的股份。

可是，绕了快一年，盛邦股份连回复第二轮审计问询函，却在2020年10月终止了对裕泰股份剩余股权的收购。

目前，盛邦仍是裕泰的第二大股东。

2.恰逢行业高景气周期，业绩翻倍。

裕泰有限公司成立于2017年虽然只有五年，但公司的发展历史并不止于此

公司前身宇泰科技有限公司和南通宇泰电子科技有限公司分别成立于2011年和2014年后来为了享受南通的集成电路企业扶持政策，宇泰股份成为新的经营主体，原有的历史实体业务逐渐停止

宇泰的模拟芯片采用无晶圆厂模式生产公司主要产品为电源管理芯片，是模拟芯片最大的细分市场根据IC Insights的数据，2021年，电源管理模拟器件的出货量约占集成电路总出货量的25.5%，在各类集成电路芯片中排名第一

整体来看，集成电路技术起源于欧美等发达国家，国内企业在体量和技术水平上与他们还有较大差距。

根据IC Insights的统计，2020年，全球五大模拟芯片供应商将占据全球近50%的市场份额，包括德州仪器，雅诺，思佳讯，英飞凌和意法半导体。

中国模拟芯片市场规模整体呈上升趋势2020年中国模拟芯片自给率仅为12%，实现自主可控的空间还很大，这对于国内模拟芯片企业来说无疑是一个机会

具体来看，裕泰股份业绩呈现快速增长态势。

2018—2021年，裕泰股份营收从1.25亿快速增长至8.26亿，CAGR 87.65%。

收入增长也顺利传导至净利润2021年，裕泰股份实现净利润2.57亿，比2020年翻了一倍多

裕泰股份业绩如此亮眼，一方面与行业高景气度有关，2021年被全球接受，缺乏核心，影响，筹码价格上涨，是当年裕泰股份业绩爆发的主要原因。

在行业的高景气下，2021年同行业上市公司的营收规模会有不错的增长。

其中，裕泰股份与新鹏威，西迪威接近，营收均在10亿以下盛邦股份营收规模较大，2021年营收22.38亿

裕泰股份是在业绩巅峰的时候上市的，无论早一年还是晚一年，各项指标增速可能都没有那么惊人。

3.注重销量，股权绑定经销商。

另一方面，裕泰股份业绩的暴涨可能与其更加重视销售，通过股权深度绑定经销商有关裕泰股份以经销为主，直销为辅其中，分销模式约占总收入的60%

其中，深圳市迈科通电子科技有限公司作为宇泰股份的经销商，也是公司常年前五大客户。

同时，麦克通作为裕泰的创始人之一，目前持有其8.34%的股份，也是裕泰的前五大股东。

除了大客户的深度绑定，裕泰股份销售总监尹鹏还直接持有公司6.89%的股份，享有15.04%的表决权他还是实际控制人干戈的一致行动人，可见裕泰股份对销售端的重视

二是R&D费用率远低于同行业，科技属性略显不足。

具体来看，宇泰股份70%的收入成为稳压芯片，其余为电池管理芯片和PMU，销售区域主要集中在华南地区。

宇泰的下游电源管理芯片主要应用于通信设备，工业控制，消费电子等领域，与新鹏威，盛邦，西迪威的下游应用领域接近，而立信威，景丰明源，艾薇电子的产品更多应用于消费电子。

由于通信，工业等领域的毛利率高于消费电子，风云君选取新鹏威，盛邦，西迪威作为可比公司进行对比分析。

2021年受益于行业高景气周期，同行业毛利率提升宇泰电源管理芯片的毛利率接近圣邦和西迪威当年裕泰的毛利率为56.13%，略高于两家

可是，在下游应用领域和毛利率接近的情况下，裕泰股份的R&D费用率仅为5%—6%，远低于同行业。

其中，除了盛邦股份登陆创业板，其余三家均为科技创新板公司从R&D费用率来看，裕泰股份的科技属性略显不足

第三，汽车板块几乎没有营收，2.2亿补货的必要性不足。

根据IC Insights的预测，2022年，汽车将是专用模拟芯片增速最快的下游领域此次IPO，宇泰还计划融资8000万元，用于汽车电源管理芯片的研发

虽然宇泰在招股书中将汽车电子列为其下游应用领域，但实际产生的营收金额应该微乎其微。

而且在招股书中，裕泰股份列举了18项已经量产的自主核心技术，其中只有一项非专利技术与汽车相关。

由此看来，宇泰模拟芯片在汽车电子方面的应用还处于起步阶段，这笔8000万元的投资能否开花结果还未可知。

不过，和大多数IPO公司一样，裕泰股份似乎也想借机多赚钱。

此次IPO裕泰股份拟募集资金7.5亿元，其中2.2亿元用于补充流动资金，占募集总额的近三分之一。

到2021年底，裕泰股份无钱可借，自由现金流充裕所以，公司似乎没有必要筹集2.2亿元来补充流动资金

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