深度宏观宏观经济：需要关注人民币汇率对中国通胀的传导效应吗？

自新冠肺炎爆发以来，发达国家前所未有的刺激政策和供应链断裂引发了全球通胀在中国经济下行压力加大的情况下，稳增长势在必行，汇率贬值和输入性通胀的组合拳备受关注本文试图从汇率对物价的传导机制和中国的经验来回答汇率对物价的传导效应

从表面上看，人民币名义有效汇率与中国CPI的相关性不大，而且有逐渐走弱的趋势但与PPI和进出口价格有较高的相关性单一汇率变量对中国物价的解释力度较低在加入经济景气，货币环境，输入性通胀等因素后，模型的解释力显著增加但是结论变化不大，就是汇率对PPI的影响很大，而对CPI的影响几乎可以忽略不计

在单向传导机制上，汇率可以直接和间接影响中国的消费价格由于我国进口消费占比相对较低，汇率对CPI的直接影响有限所以主要以间接传播和成本推动为主但传导是否顺畅，还是受到经济预期和货币环境的影响考虑到经济景气是影响我国物价的主导因素，以及货币政策制约汇率对CPI和PPI的非对称传导效应，汇率对居民消费价格的影响可能确实非常有限

因此，经济形势是影响中国CPI的最重要因素汇率，输入性通胀和大宗商品都会显著影响中国的PPI由于供给侧通胀的特殊存在，中国经济景气对国内PPI的影响变化较大，呈现典型的类滞胀格局

最近几年来，我国货币政策告别了过去大开大关，快进快出的模式，总体稳健，对CPI的影响似乎有所减弱而且中国稳增长善于聚焦投资，宽松的货币环境对PPI的影响会大于CPI

政策方面，当前稳增长是重中之重即使有宽松的货币环境和汇率贬值，加强国内PPI韧性，大宗商品价格高企，PPI拉动CPI以及未来经济过热推动CPI上行等诸多担忧，但经济景气度是核心因素，这些担忧并未实现做好稳定物价，保障供应，监测商品市场价格等工作，有助于缓解对通胀的担忧，同时可以稳定货币政策预期，坚定市场信心

风险:地缘政治风险，国内疫情超预期。

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