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中泰国际:予正荣服务买入评级目标价6.78港元

栏目:行业    时间:2021-12-19 14:24   来源: 新浪   阅读量:11696      关键词:

中泰国际发布研究报告称,正荣服务具备均衡的外拓能力及优秀的商业运营团队,区域优势明显,有望于十四五期间持续获得较快规模与利润增长,展望未来6—12月,用15x的22年PE,予目标价6.78港元,对应现价有41.8%的涨幅,给予买入评级。

中泰国际主要观点如下:

深耕城市群,均衡多业态的综合物业服务提供商

正荣服务为正荣地产的关联物业管理企业公司规模,利润在2017年—21年中均有强劲增长,其中第三方项目的拓展为面积扩张主要动力:1)在管面积3.5年CAGR为66.4%:2)第三方在管面积3.5年CAGR为129%,3)截止21年630,第三方在管面积占比达30%考虑1)公司过往具备较好的第三方拓展记录(主要来自招标而非并购),2)现金充沛,支持公司把握机遇收并购,该行预计公司在管面积将于24年达1.66亿平方米,20—24年CAGR为41.5%

注入正荣商业优质资源,新增持续增长动力

2021年5月,正荣服务以8.91亿元的代价收购正荣地产子公司正荣商管99%股权,收购对价相当于27.2x20年PE支付分两期,第一期对其59%股权的收购已于6月30日完成,其在管面积149万方,储备面积67万方,预计正荣商管2021年将贡献收入2.5亿元,利润6000万元正荣商管自2019年起对外输出商管服务,目前在管23个项目,其中12个项目来自正荣,11个项目来自独立第三方,正荣商管另有22个储备项目成功的品牌输出验证了正荣商管的管理能力

该行预计正荣商管将成为公司一个新的利润增长点,该行预计正荣商管收入由2020年的1.45亿增至2024年的约5.7亿,对正荣服务总收入贡献达11%,4年CAGR41%。柯睿证券指出,郑融服务业绩保持快速增长,核心利润指标稳定。2021年上半年,公司实现营收84亿元,同比增长52%,净利润03亿元,同比增长69.4%。净利润率10%,同比增长3个百分点,盈利能力进一步提升。公司坚持区域深耕战略和“居而不居”双轮驱动,实现业务均衡发展。收入结构更加均衡,其中社区增值服务上半年同比增长超过90%,贡献收入近17%。。

社区增值服务空间广阔

截止2021年6月30日,公司总在管面积为5,624万平方米,合约面积9520万方长三角/海峡西岸/中西部/环渤海四大区域收入占比分别为59.5%/20%/15.2%/5.3%

2018—20年物业管理服务/非业主增值服务/社区增值收入分别实现了49.1%/55.5%/133.9%的3年CAGR,20年对总收入的贡献分别为44.1%/37.7%/18.2%18—20年社区增值服务实现了快速的增长,主要增长动力来自家居生活服务,其收入由17年的200万增至20年1.19亿,3年CAGR达279.3%展望未来,该行认为美筑美家及邻舍(社区商贸)有望成为社区增值服务新的增长点该行预计20—24年社区增值服务收入将实现51%的CAGR,对总收入的贡献将上升至20.4%

预计股东应占净利润20—24年CAGR44%

该行预计总收入于24年增至49.7亿,20—24年CAGR45.7%,归母净利润于24年增至7.38亿,20—24年CAGR44%预计公司持续取得经营现金净流入,现金余额将于24年末上升至23.06亿元

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