检修量超千万吨！“双底”之下，PTA要否极泰来？
期货日报
近期，PTA期现价格在原油企稳反弹的情况下，出现小幅反弹，5月期货合约在4300元/吨一线得到有力支撑笔者认为，在央行宣布全面降准，经济增速及下游消费有望企稳的背景下，政策底已然显现，同时，上游大面积亏损的现状，已经为市场价格奠定了市场底在双底的共同支撑下，PTA下跌空间非常有限，反而可能存在较为可观的上行空间
12月PTA产能检修量超千万吨
从成本端观察，PTA的支撑较强一方面，根据12月6日普式价格来计算，PX—石脑油价差已缩窄至149美元，PX行业亏损较为严重，国内PX负荷下滑至68.5%，外围装置亦出现不同程度降负的情况，PX价格继续下滑概率减小，PTA成本压缩空间非常有限另一方面，今年醋酸价格暴涨，以目前6000元/吨附近的醋酸叠加蒸汽，电力以及包装袋价格上涨因素计算，当前PTA加工成本至少在500元/吨上方但按期现价格计算的加工费仅剩200—250元/吨，这意味着整个PTA行业目前处于严重亏损的状态
在此背景下，上周开始，PTA工厂陆续公布检修计划，目前12月检修计划包括福建百宏250万吨，恒力石化225万吨，已经停车降负的有虹港石化250万吨以及逸盛大化600万吨，涉及产能超过1000万吨。
现货市场方面，近期PTA基差快速走强，主要原因在于主流供应商12月合约按四成执行，现货流动性收紧，且TA价格下跌后，贸易商及工厂有一定补货需求。受12月密集检修影响，PTA累库幅度较前期有所收窄。虽然新装置投产后移，煤化工装置在12月难有明显提负，进口到港量一般，乙二醇整体供应增速不高，但聚酯需求端在高库存，低订单压力下，聚酯工厂再度联合减产使得市场对于12月份需求端重新向下评估，乙二醇社会平衡也从小幅去库转变为平衡状态。
下游走势存在好转预期
此前PTA下跌的主要原因，除了油价大跌，还有需求端的弱势:在库存压力下，下游部分主流聚酯工厂联合减产，减产比例达25%，受此影响，聚酯负荷下跌至85%附近，织造负荷降至64%附近，两者均处于低位但从目前的情况来看，下游聚酯负荷继续下降的概率已然不大春节之后，伴随着聚酯工厂成品库存的下降，聚酯工厂负荷有望迎来回升，从而对2205合约产生一定利多影响
终端方面，终端原料库存及坯布库存均处于相对低位，年后下游仍有补库预期若下游开始补库，则自下而上的正反馈形成，将对行情产生较为持久的推动作用
PTA供需平衡表
四季度，从产能投放的角度，受疫情，资金等问题影响，上游PTA新增产能在2205合约交割之前投放的可能性不大，而下游聚酯仍有接近200万吨的新增产能，上下游存在一定供需错配另外，从目前的库存角度看，社会库存260万吨，数量并不高，相当于20天的聚酯消耗量在上游低加工费的情况下，PTA期价向下空间已极其有限，后期伴随着上游检修落实，12月份库存将出现超预期下降，预计去库幅度在15万吨左右
综上所述，PTA目前处于一种否极泰来的状态，经过短期底部振荡之后，未来有可能迎来反弹走势，逢低买入是较好的投资策略。1，供应:PTA方面，12月内PTA检修增多，虹港250万吨，百宏250万吨，亚东75万吨装置停车检修，福化450万吨PTA装置降负至7成，恒力石化PTA-2生产线12月10日开始停车检修，涉及产能220万吨，重启时间另行通知；另外大连600万吨PTA装置降负运行，降负幅度在15%附近。乙二醇方面，截至12月2日，国内乙二醇整体开工负荷在666%，其中煤制乙二醇开工负荷在452%。。
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