磷矿石行业分析框架

磷矿是一种不可再生资源，具有稀缺性和广泛的用途磷矿是世界上最重要的非金属矿产资源之一磷矿是磷化工的起点，是一次性矿产资源，具有不可再生，不可回收的特点磷化工产品主要有磷肥，磷酸，磷酸盐，农药等它们广泛应用于农业，食品，阻燃剂，洗涤剂，电子等行业，重要性凸显

2)全球磷矿供应和贸易格局:世界磷矿资源分布严重不平衡，中国以4.5%的磷矿储量贡献了全球40.2%的磷矿产量根据USGS 2021的预测数据，储量方面，全球磷矿储量合计710亿吨，其中摩洛哥和西撒哈拉储量最大，达到500亿吨，占比超过70%，中国储量32亿吨，占比4.51%，远远落后于摩洛哥和西撒哈拉从产量来看，2021年全球每年开采磷矿约2.2亿吨中国，摩洛哥，美国和俄罗斯是磷矿石的主要供应国其中，中国是世界上最大的磷矿生产国，约占全球磷矿产量的40.2%(2020年中国磷矿产量为8800万吨)即中国以4.5%的磷矿储量贡献了全球40.2%的磷矿产量，储采比仅为36(远低于世界平均水平324)，过度开采问题突出从全球贸易来看，2020年全球生产的2.2亿吨磷矿中，只有约3000万吨(13.6%)进行国际贸易根据CRU的数据，摩洛哥OCP是最大的磷矿石出口国，占2020年全球出口的31.9%，其次是约旦，秘鲁，埃及和俄国，它们各自的市场份额分别为17%，12.6%，10%和8.7%中国在国际磷矿出口市场的份额为1.1%

3)中国磷矿供给端:2017—2020年中国磷矿产量将继续下降，未来供给扩张增量有限，预计将继续收紧矿产资源的安全关系到国家的发展，磷矿资源的保护越来越受到重视从2005年开始，我国逐步出台政策，提高磷矿开采行业准入门槛，控制磷矿开采量，限制磷矿出口同时，更加严格的安全环保政策对磷矿生产的影响也不容忽视:2016年我国磷矿产量达到高峰后，2017年至2020年我国磷矿产量连续五年下降目前，中国前十大磷矿生产企业贡献了近一半的磷矿产量我国现有的大型磷矿企业有贵州磷化工集团，云天化，兴发集团，川恒股份，川发龙旺，新洋丰，司尔特，湖北宜化等2021年磷矿产能分别达到1700，1450，415，250，115，9080.03万吨，合计约4130万吨未来在行业进入门槛较高，环保压力大的背景下，磷矿供应端有望继续收紧，有了磷矿成本的支撑，磷化工产业链上的产品价格也会坚挺

4)中国磷矿供需格局:磷酸铁需求快速增加，中长期内中国磷矿供应将持续偏紧传统的磷矿下游需求主要是湿法磷酸(主要是一体化装置下游的磷肥)，黄磷磷矿粉肥料/过磷酸钙/钙镁/脱氟磷酸钙/硝酸磷肥等假设磷矿边际产量增加，磷肥行业继续减量增效，黄磷行业将继续淘汰落后产能未来，伴随着新能源汽车和磷酸铁锂电池需求和普及率的快速增长，上游磷酸铁前驱体的需求将呈现快速增长趋势预计2022—2025年我国磷酸铁需求将分别达到6560，1081，1698和240.3万吨，相当于消耗磷矿1843.03，476和673万吨中国磷矿供应缺口(产量—表观需求—出口)将分别为230，133，19和—25万吨从中长期来看，中国磷矿供应将持续紧张

投资建议:中国磷化工行业发展正处于转型期近1—2年来，以磷矿为起点的中国磷化工行业景气度发生了很大变化从上游来看，未来在行业进入门槛较高，环保压力较大的背景下，磷矿供应端有望继续收紧，资源的稀缺性属性凸显由于其高能耗和高污染，中间黄磷行业受到了更严格的监管，产能过剩的问题得到了缓解从下游来看，世界各国更加重视粮食安全，农业种植面积增加，磷化工下游对化肥的需求是刚性的此外，磷酸铁锂电池需求的激增促进了湿法磷酸—磷酸铁行业的繁荣从2021年初开始，磷化工全产业链不断共振未来全球和中国对农化产品的需求仍将支撑中国磷化工需求的基本盘，磷酸铁等精细磷化工产品将有助于推动中国磷化工产业转型升级，提升产业价值水平建议:云天化，兴发集团，云图控股，湖北宜化，川发龙旺，川金诺，新洋丰等公司

风险:下游产品需求小于预期的风险，在建项目进度低于预期的风险，采矿业的安全生产风险等。

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