三一重工600031：需求短期承压关注国际化及稳增长发力

事件:公司发布2 021年年报和2022年一季报2021年实现营收1068.73亿元，净利润120.33亿元，2022年一季度实现营收202.78亿元，净利润15.90亿元压力之下，公司业绩好于行业整体从2021年5月开始，挖掘机行业销量由正转负，年销量增速为4.63%2021年，公司挖掘机机械销售收入417.5亿元，同比增长11.25%，好于行业整体表现国内市场连续11年蝉联销量冠军，市场份额持续提升，连续两年位居全球第一2022Q1，受全年同期工程机械高基数和需求持续压力影响，挖掘机行业销量同比下降39%，起重机行业销量同比下降56%在此背景下，公司一季度营收同比下降39.49%，依然跑赢行业整体我们认为工程机械最大跌幅的时间点可能已经过去伴随着稳定的增长和国际化周期的平滑，预计每年的需求将前低后高2021Q4亏损是由原材料涨价，代理商返利等因素造成的，整体经营保持稳定单看4季度，公司实现营收185.92亿元，净利润—5.33亿元，为2015年3季度以来首次季度亏损，主要原因:原材料及运费价格大幅上涨，2021年4季度毛利率18.87%，同比下降2021年下半年，公司下调经销商市场份额等考核指标，最终结果较大幅度超额完成目标，导致奖励费用较多，在行业低迷时期，加大对经销商的扶持力度， R&D费用大幅增加，四季度R&D费用率达到11.38%，同比上升3.79个百分点同时，公司2021年收款率为96.10%，2021年Q4收款率为103.14%全年逾期率小于1%，销售回款情况良好，整体经营保持平稳积极推进数字化，电气化，国际化战略，行业领先发展值得期待公司灯塔工厂逐步建成，提升数字化能力，进一步降本增效，电器产品销量行业第一，出口继续高速增长，发展值得期待投资与评级:预计2022—2024年净利润分别为95.80/109.79/137.00亿，对应PE分别为15倍，13倍，10倍，维持买入评级

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