视源股份0028412022年一季报点评：业绩大超预期毛利率改善明显盈利

事件概述:2022年4月27日，公司发布2022年第一季度报告，实现营业收入41.87亿元，同比增长17.24%，归母净利润3.08亿元，同比增长53.09%，扣非归母净利润2.60亿元，同比增长58.24%业绩超出市场预期，毛利率环比大幅提升预计全年公司盈利能力将保持较高水平公司22Q1利润增速远超营收增速得益于毛利率的大幅提升，22Q1毛利率为26.37%，同比增长2.74%，环比增长0.52%主要原因是:1)面板采购价格持续下跌，2)从21H2开始，整机涨价效应进一步体现根据WitsView数据，在2012年4月20日的报价中，32英寸，43英寸，55英寸和65英寸电视面板的平均价格分别为38，66，104和155美元，较3月底分别下降了5.0%，7.0%，3.7%和8.3%展望全年，我们判断面板价格将维持低位运行，22Q1商品及劳务支付的现金为38.51亿元，同比净增3.71亿元，Q1年末存货为28.06亿元，比年初净增4.24亿元这主要得益于公司在面板低价周期的战略备货，锁定了全年的高毛利水平伴随着未来高端屏幕显示产品占比的提升以及原材料芯片价格边际改善，我们认为公司毛利率有望持续提升MAXHUB新品发布会亮点满满，预计ASP将升级，打开从单一硬件到综合解决方案的增长空间，ASP有望得到显著提升日前，公司召开MAXHUB新品发布会:硬件方面，发布核心产品V6系列会议平板，同时推出无线屏发射机，无线级联话筒，商用显示屏，智能显示屏，VX50分体式视频会议终端等五大协同终端软件方面，推出全新协作软件MAXHUB客户端，可连接各类办公终端，打通会前，会中，会后全链条数据管理，在解决方案方面，引入了集终端和管理平台于一体的智慧会议3.0解决方案，大大提升了与会者体验和整个会议流程的效率同时，单会议室ASP也将得到大幅提升，有望打开增长空间并在与渠道的生态合作方面发布全新的X+计划自2018年公司发布X+计划以来，已与超过40家生态伙伴达成战略合作，搭建了超过300个基础渠道架构和超过8000个合作系统，连接了全球40万个会议终端公司发布了全新的X+计划2022，将联合腾讯大会，钉钉，舒菲，华为云大会，天翼云，涂鸦智能，神州数码，Vista佳杰等头部品牌(软件，平台，经销商)，积极探索全行业数字化转型新方式，帮助千家商家实现高效办公协同投资建议:公司短期盈利拐点初现，长期出海+创新业务的成长路径清晰预计公司22—24年净利润分别为22.53亿/28.20亿/33.18亿目前市值对应PE倍数20X/16X/14X，公司最近五年估值中枢41倍维持推荐评级风险:智能互动平板需求不如预期，原材料价格波动，海外业务拓展不及预期

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