桃李面包上半年增收不增利37家子公司17家亏损

从业绩表现来看，短保面包“老大哥”桃李面包(603866，SH；昨日收盘价32.32元)的日子并不好过。

8月10日晚间，桃李面包披露半年度报告，2021年上半年，公司实现营业收入29.39亿元，同比增长7.32%；净利润3.69亿元，同比下滑11.59%。同时，半年报披露的37家子公司中，有17家亏损，集中在华东和华南地区，其中江苏桃李亏损最为严重，亏损1077.50万元。

目前，短保面包市场竞争正在加剧，达利等品牌入局也为桃李面包走向全国增添了难度。就桃李面包在南方市场的布局情况等问题，《每日经济新闻》记者致电桃李面包董秘办欲进行采访，但截至发稿，尚未获接听。

公司业绩增长持续疲软

在此前发布的半年度业绩快报中，桃李面包将净利润下滑的主要原因归结于，去年同期受国家阶段性社保减免政策影响，公司各项成本费用低于本期，以及去年同期受疫情影响，促销活动相对较少，返货率及折让率都低于本期。

从半年报来看，2021年上半年桃李面包的营业成本、销售费用、管理费用和研发费用较去年同期均增加，其中研发费用较去年同期增长了60.29%，原因为报告期内人力成本增加。

此外，4月11日发布的一季度业绩快报中，桃李面包将净利润下滑16.27%的原因解释为2020年同期受疫情影响，多数同行及餐饮行业未及时复工营业，面包成为更多人的首选。另外由于疫情，公司2020年享有国家阶段性社保减免政策，促销活动减少，返货率、折让率及各项成本费用均低于本期。

按照桃李面包的说法，疫情带来了利好、成本费用低，再加之国家相关政策扶持，2020年桃李面包的业绩应该有较好表现，事实上，桃李面包在2020年尽管实现了29.29%的净利润增长，但营收增速仅为5.66%，结束了自2012年近十年来的双位数增长，并创历史新低。尽管营收增速在2021年上半年回升至7.32%，但仍未恢复至2019年以前的双位数增长态势。

竞逐烘焙市场南下受阻

随着中国经济增长、居民生活水平提高，以及国外原料和技术进入，我国烘焙行业从20世纪末开始呈现快速发展的趋势。

桃李面包恰好在烘焙行业快速发展的20世纪90年代入局，以“中央工厂+批发配送”的短保面包模式切入，至今，短保面包依旧是桃李面包的营收支柱，2020年年报显示，公司核心产品桃李品牌的面包及糕点占收入比重达97.89%。

值得注意的是，目前我国面包行业集中度较低，尚未出现真正的龙头企业，川财证券今年6月发布的研报显示，桃李面包作为短保面包的龙头企业，在面包行业的市占率仅为7%。

与此同时，市场竞争加剧逐步挤压桃李面包的生存空间，好利来、味多美、曼可顿、达利食品等已入局短保面包赛道。尤其是2017年，中国最大的本土食品企业达利宣布入局短保面包市场，并于2018年发布短保面包品牌美焙辰低价狙击桃李面包。同样在2018年，与桃李面包一样采取“中央工厂+批发”模式的老对手宾堡收购了北京曼可顿、上海曼可顿、广东曼可顿和四川曼可顿100%的股权，进一步争夺短保面包市场。

桃李面包为了进一步扩大市场占有率，自上市以来就开始大力推动南下。2021年半年报中，桃李面包仍表示，2021年上半年，公司继续加大力度拓展华东、华南等新市场。

而目前来看，桃李面包南下效果似乎不佳，半年报显示，桃李面包37家子公司中有17家亏损，主要集中在华东和华南地区，其中江苏桃李亏损最为严重，上半年亏损1077.5万元。东莞桃李、福州桃李、海南桃李、合肥桃李、厦门桃李、上海桃李以及深圳桃李亏损均在200万元以上。

2015年上市至今，桃李面包营收增速由当年的24.55%降至2020年的5.66%，增速逐步放缓。

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