万孚生物300482年报点评报告：常规业务稳健增长抗原自测贡献增量

事件:2022 年4 月24 日公司发布2021 年年报业绩和2022 年一季度业绩: 2021 年全年公司实现营业收入33.61 亿元，同比增长19.57%，归母净利润为6.34 亿元，同比增长0.04%，扣非归母净利润为5.51 亿元，同比减少6.74%2022 年一季度公司实现营业收入26.25 亿元，同比增长276.87%，归母净利润为9.04 亿元，同比增长481.32% 2021 年和2022 年Q1 业绩符合预期，常规业务延续稳增长2021 年全年公司实现收入33.61 亿元，其中新冠检测试剂盒的收入为11.45亿元，同比增长9.61%，主要是新冠抗原检测产品贡献收入，德国占比最大，已覆盖欧洲，亚洲，中东等100 多个国家和地区常规业务销售收入为19.16 亿元，同比增长38.18%，其中慢病管理检测收入为9.16 亿元，同比增长60.72%，中国和海外市场均实现快速增长，免疫荧光海外市场装机量大幅提升传染病业务收入为5.23 亿元，同比增长27.95%，优生优育检测收入为2.07 亿元，同比增长23.86%，毒品检测收入为2.7 亿元，同比12.16%2022 年一季度公司实现收入26.25 亿元，主要是由于新冠抗原检测实现大幅增长，产品主要供应中国香港和内地市场 全球营销体系逐步搭建，推进海外本地化建设 公司海外业务在新冠检测产品出口的带动下品牌知名度提升，正在逐步深耕海外市场，目前销售覆盖超过140 多个国家和地区，其中2021 年公司欧洲市场收入9.29 亿元，同比增长135.48%，美洲市场3.95 亿元，同比减少34.18%在国际合作方面，公司与FIND及Unitaid达成战略合作，推进新冠抗原检测试剂在海外国际的准入，商业化进程在机会性销售方面，公司正在推进非洲和亚洲地区WHO 艾滋检测产品的采购订单等在海外团队配置方面，公司组建本地化团队，逐步实现对重点国家POCT 市场的覆盖在资质认证方面，公司内部已初步完成欧盟IVDR 法规体系搭建 三大战略技术平台实现突破，完善万孚生态圈 2021 年公司研发投入4.59 亿元，同比增长43.73%，累计完成65 项新产品研发，化学发光，分子诊断和病例业务三大板块取得突破性进展——1)化学发光板块，公司目前已经累计获得超过30 个项试剂项目2021 年12月公司收购深圳天深医疗，单人份产品进一步丰富产品序列2)分子诊断板块，公司自研的优博斯U—Box 系统可实现提取，扩增和分析全部试验过程，已经于2022 年3 月在中国获批上市并且公司与阿斯利康就肿瘤精准诊疗开展战略合作3)病理板块，公司的全自动免疫组化染色机PA3600 及二抗系统已经进入中国多家三甲标杆医院试用 公司已形成初具规模的生态圈，2021 年与多家医疗巨头达成战略合作，包括和阿斯利康在前列腺癌早筛早诊达成合作，和迈瑞医疗在智慧实验室，区检中心进行深度合作，与默克合作推进甲状腺功能基层检测的可及性 盈利预测:公司为POCT 的龙头企业，2022 年新冠抗原检测需求快速增长，将2022 年收入由46.40 上调至56.10 亿元，预计2023—2024 年收入为50.53，57.19 亿元预计2022—2024 年公司净利润为11.49，10.92 和12.58 亿元，当前股价对应2021—2023 年的PE 为18.12，19.06 和16.53，维持买入 评级 风险提示:新冠疫情进展不确定风险，研发不及预期，市场竞争加剧，汇率变化的风险

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报，业绩基本符合市场预期。2021年公司实现营业收入18.69亿元，同比增长19.44%，归母净利润78亿元，同比下降146%；扣非归母净利润44亿元，同比下降20.90%。2022年第一季度，公司实现营业收入9.75亿元，同比增长80.07%，归母净利润31亿元，同比增长28.18%，扣非归母净利润13亿元，同比增长279%。点评:分子科研试剂龙头企业，常规业务增长强劲:公司2021年业绩增长稳健，在20年高基数情况下，营业收入同比增长19.44%，主要是由于产品与服务销售增加，相关下游细分领域的终端需求增长；归母净利润同比下降146%，主要是由于竞争加剧，新冠检测相关原料与终端产品出厂价下调所致。从具体业务来看，公司在常规业务领域实现营收19亿元，同比增长91%，主要是由于疫情形势较稳，常规业务拓展恢复有力；新冠相关业务实现营收149亿元，同比下降约25%，主要因为2021年度国内疫情趋于稳定且竞争加剧。业务布局逐步完善，研发，销售齐发力:公司围绕生命科学，体外诊断，生物医药三大板块逐步完善布局。在生命科学领域，公司已累计开发出超过800种生物试剂，服务超过2400余家科研院所和企业；在体外诊断领域，公司已获得105项医疗器械注册证及备案，十余个新冠检测相关产品获得约120个海外销售准入，覆盖了2200多家终端客户；在生物医药领域，已建立了新药/疫苗研发试剂，疫苗临床CRO服务，疫苗原料三大产品线与服务，实现销售收入0.97亿元，同比增长774%。同时公司在研发和营销端持续发力，研发投入同比增长超83%，申请专利超60项，有效推动公司多项产品开发和平台建设；21年公司销售人员同比增长近87%，有效填补销售网络空白，提升客户覆盖度。新冠相关业务迎来新机遇，抗原检测，mRNA疫苗领域贡献增量:公司的新冠抗原检测试剂盒在国内首批获批，获批后公司快速反应，积极扩大产能，并于22年一季度实现快速放量，加之常规业务的稳定表现，22年第一季度公司营收增长强劲，同比增长超80%。此外，公司在mRNA疫苗领域布局核心原料及评价服务，随着国产疫苗临床试验的推进，作为疫苗的上游企业，公司也将迎来新冠相关业务发展的新机遇。盈利预测，估值与评级:公司为分子科研试剂龙头，常规业务增长稳健，22年新冠抗原检测和mRNA业务为公司贡献增量，之后可能会存在市场竞争加剧风险。我们调整公司22-23年EPS为24/38元，并引入24年EPS为74元，同比增长33%/9%/13%，现价对应22-24年PE为32/31/26倍，维持“增持”评级。风险提示:产品推广不及预期风险，市场竞争加剧风险。

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