苏晨：低碳新材料需求加速先进软磁龙头远航

中国航发新材料研发平台，核心产品性能国际领先公司为中国航发集团控股的先进新材料研发平台，创新基因根植，研发体系强大，股东背景雄厚，知识产权体系完备，掌握公斤级小流量精密连铸，极端冷凝控制等极端制造技术体系，陆续建成国内首条超万吨非晶薄带产线，国内首创单产3吨以上纳米晶超薄带产线，国内先进真空连续雾化金属粉末产线，新一代非晶立体卷铁心自动化产线等，产品性能参数国际领先，工艺及成本优势凸显

非晶合金份额全球第一，引领非晶立体卷产业化进程公司为全球最大非晶合金薄带供应商，年产能达6万吨，全球份额41%，国内份额53%非晶薄带具有低矫顽力，高磁导率，高电阻率等性能优势，应用于非晶变压器可实现生产，使用，回收全生命周期节能环保公司非晶立体卷铁心产业化技术及工艺行业领先，与国网下属上海置信战略合作，加速推进非晶立体卷铁心变压器渗透，将充分受益于《配电变压器能效提升计划》此外，户用光伏整县推进带来显著变压器需求增量，其特点为负荷强度与集中度低，发电间歇，非晶立体卷变压器节能减排效果在该领域更加凸显

纳米晶产品性能优于日立金属，加速替代铁氧体，抢占外资份额公司于2019年实现纳米晶超薄带吨级量产，产品性能参数优于日立金属，2020年年产能力3600吨纳米晶磁性材料在高频，小型，高效领域优势凸显，有望加速替代传统铁氧体2019年全球50%份额仍为日立金属把控，伴随着公司产能持续爬坡，凭借更优产品性能，更低成本优势，公司有望加速抢占外资份额

磁性粉应用空间广阔，有望塑造技术及成本优势公司于2018年建成雾化金属粉末产线，目前雾化/破碎粉末年产能力3900/700吨采用磁性粉制成的磁芯为电感类元件核心部件，可优化各类电子产品性能及质量，有望在新能源汽车，新能源发电，消费电子领域广泛应用凭借强大的材料基础研发能力，极端工艺积累，横向拓展能力等优势，公司磁性粉有望塑造行业领先的技术优势及成本优势，份额有望持续提升

投资建议:公司为中国航发下属新材料研发平台，坚持自主创新，技术及工艺领先，股东背景强大公司非晶合金份额全球第一，引领非晶立体卷铁心变压器产业化进程，受益于配电变压器节能改造大势，纳米晶超薄带性能国内领先，有望加速替代传统铁氧体，抢占外资份额，磁性粉应用空间广阔，公司有望塑造技术及成本优势双碳背景下，公司全面覆盖新能源，电力，消费电子领域节能高效新材料需求，业绩有望加速扩张预计2021—2023年公司归母净利润分别达1.21/1.86/2.92亿元，EPS分别为1.01/1.55/2.44元

风险提示:电网投资不及预期，市场竞争加剧，市场规模测算偏差风险，募投项目进展不及预期等。

摘要选自中泰证券研究所研究报告:《云路股份:低碳新材料需求加速，先进软磁龙头远航》

发布时间:2021年11月28日

谢鸿鹤中泰有色首席S0740517080003

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