光峰科技6880072021年年报2022年一季报点评：全年B端业务弹性

全年利润高速回升一季度受疫情和股权激励费用影响2021年公司营收24.98亿/+28.2%，归母净利润2.33亿/+105.0%，扣非1.24亿/+208.5%Q4营收8.38亿/+17.9%，归母净利润2200万/—68.4%，扣非盈利1600万/—68.9%Q1营收5.25亿/+0.03%，归母净利润0.18亿/—67.2%，扣非净利润0.1亿/—98.5%其中，22Q1利润主要受租赁服务业务下滑，C端销售投入增加和股份支付影响若剔除股份支付2500万元的影响，Q1归母净利润仅下降14%至4700万元公司拟每10股派发现金红利1.05元C +B端服务协同助推增长2021收入和利润的高增长得益于影院业务的强劲反弹，以及工程和C端自有品牌的快速增长:1)在C端业务上，2021年公司通过加大R&D，高密度创新，软件持续迭代，营销和全渠道主动推广等措施，实现了觅风自有品牌50%以上的增长，占觅风营收近50%年微投收入+10.5%至5.7亿，激光电视收入+2.6%至5.6亿2022Q1预计C端自有品牌收入增长50%以上，峰值大米收入占比增长20.7pct至56%2)B端业务方面，公司依托激光显示核心技术，在核心器件，工程，影院，新业务等方面持续发展2021年，工程投影机收入+114%至2.2亿，影院放映服务收入+110%至3.6亿，激光电影投影机收入+111%至6000万，商业教育投影机收入+10%至2.9亿，激光光学引擎收入+42%至2.9亿虽然预计22Q1影院和商科教育收入在疫情影响下将出现下滑，但一方面租赁服务业务具有较强的韧性，另一方面工程和家庭核心设备Q1仍保持良好增长，其中家庭核心设备增速进一步提升，Q1收入实现了91%的亮眼增长依托技术优势，开拓车辆等新领域2021年以来，公司在机载显示，航空显示，AR显示等新领域取得进一步进展其中，2021年底，公司与华为智能汽车合作发布车载天篷投影，2022年4月获得国际汽车工作组颁发的汽车行业质量管理体系认证，标志着公司获得了国内外汽车供应链的准入通行证汽车业务的拓展有望成为公司优势技术的放大器，进而成为新的贡献增长点毛利率保持稳定，销售费用和股权激励拖累盈利表现公司2021Q4毛利率同比增长1.9pct至31.4%，主要原因是C端自有品牌业务占比提升，2022Q1毛利率同比微降0.3%至32.5%考虑到受疫情影响，觅风整体毛利率增长近4pct，影院业务毛利率下降4.5pct，预计以核心设备为代表的B端业务毛利率将保持稳定提升费用方面，公司加大了对销售和研发的投入，2021Q4年销售/R&D/管理/财务的费用率分别为+5.7/+1.5/+3.4/—0.5pct到2022Q1的12.8%/9.7%/6.6%/—0.5%和+3.5/+2.0/激励支付对Q1费用率的影响约为4.8pct，若剔除这一影响，22Q1净利润率为8.8%，仍处于合理波动区间风险提示:行业竞争加剧，原材料价格大幅上涨，渠道发展不及预期投资建议:下调盈利预期，维持买入评级考虑到股权激励支付费用和疫情对影院相关业务的影响，下调盈利预期预计2022—24年归母净利润为25/3.7/4.9亿(前值为30/4.2/5.4亿)，增长率为6%/50%/32%，对应PE=28/19/14x，维持

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