护童科技超七成收入依赖经销商产能利用率降至72%仍拟募5.7亿扩产

推出“易升降、多功能”的儿童桌椅的护童科技在小赛道里做出了大生意。

近日，浙江护童人体工学科技股份有限公司递交招股说明书，拟在创业板IPO上市。如能顺利上市，护童科技将成为A股“儿童学习桌椅第一股”。

据了解，护童科技成立于2008年，主要从事儿童学习桌椅行业，杨润强与白艳珍夫妇合计持股93.69%，为公司实际控制人。此外，胡同科技在IPO备案前解除了与相关公司的对赌协议，其保荐人中信证券存在“先投资后担保”的行为。护童科技发展迅速，据艾瑞咨询数据显示，公司在3000元/套以上的儿童学习桌椅市场占有率排名第一。

不过，长江商报记者注意到，护童科技主要以经销模式实现销售，2020年业绩双降，净利润下滑幅度达24.4%。记者仔细研究了103010年的招股书，发现报告期内(指2018年，2019年，2020年和2021年的1-6月，下同)，育儿科技的主要产品之一——学习桌的毛利率和产能利用率持续下降，2020年公司的营业收入和归母后净利润也有所下降。同时，护童科技主营业务毛利率连年下滑，2018年至2021年上半年，三年半下滑6个百分点。

此外，随着市场竞争激烈存货增加，公司生产也有所放缓，报告期，其学习桌产能利用率从103%降至72%。而此次IPO，公司拟募资5.7亿元，核心项目仍为扩产。

上周，长江商报记者就业绩及上市后规划等问题向护童科技方面发送采访函，截至发稿前未收到回复。

毛利率三年半下滑6个百分点

据了解，护童科技拥有“护童”、“享学”两大品牌，主要从事易升降、多功能儿童学习桌椅等产品的研发、设计、生产及销售，产品包括学习桌、学习椅、护眼台灯及护脊书包等。其中，学习桌椅属于公司核心业务，收入占比约86%，主要通过自主研发、设计及生产。

长江商报记者查阅招股书发现，近几年，护童科技主要产品销售单价整体稳定，一套儿童学习桌椅的单价大概在3000元/套，这样的组合，护童科技每年可以卖出近20多万套。

根据艾瑞咨询测算，2020年中高端儿童学习桌椅前5大企业市场占有率超过90%，护童科技市占率为53.30%排名第一，其次为光明园迪、康朴乐。

护童科技主要采用经销模式，报告期经销收入占主营收入超7成，2020年占比75.16%。截至2021年6月30日，公司正在合作的签约经销商数量为333家，经销商覆盖终端门店数量1389个。

业绩方面，2018年至2020年以及2021年上半年，护童科技分别实现营业收入4.33亿元、5.51亿元、5.47亿元和2.46亿元，同期分别实现归母净利润6005.38万元、8727.51万元、6601.16万元和2598.17万元。

长江商报记者注意到，2020年护童科技营收、净利双双出现负增长，其中净利润下滑幅度达24.4%。并且，公司主营业务毛利率持续下滑，2018年至2021年上半年，该数据分别为49.24%、47.93%、44.93%和43.09%，三年半下滑6个百分点。。

IPO前夕，护童科技进行了突击分红。2021年上半年公司向全体股东每10股派发现金股利1.15元，合计派发现金股利4140万元。杨润强与白艳珍夫妇合计控制护童科技93.69%股份和相应表决权，为公司实际控制人，以持股比例计算，杨润强与白艳珍夫妇此次合计分得约3878.77万元。

销售费用率远超同行均值

长江商报记者注意到，与护童科技毛利下滑相伴的是公司销售费用攀升。随着市场竞争加剧，由于护童科技依赖营销拉动营收，因此销售费用居高不下。

招股书显示，2018年至2021年6月，护童科技销售费用分别为1.13亿元、1.24亿元、1.22亿元和0.59亿元，销售费用率分别高达26.1%、22.6%、22.3%和24.2%，而同期可比上市公司销售费用率平均值分别为16.84%、16.85%、15.20%、13.80%。

同时，护童科技的库存持续增加。2018年至2021年6月，护童科技存货账面余额分别为2894万元、4182万元、4405万元、4689万元，呈现逐期上升趋势。

招股书显示，护童科技存货以库存商品和在产产品为主，两者占比约80%。因市场竞争激烈存货增加，公司生产也有所放缓，报告期，其学习桌产能利用率分别为103%、98%、83%和72%。近日，浙江育儿人体工学科技有限公司首次发布招股书(申报稿)，拟向创业板冲刺。

值得注意的是，护童科技此次IPO募投项目仍主要为产能扩充，公司拟募资5.7亿元，其中，最核心募投项目为“年产35万套绿色智能家具生产线项目”，预计达产后将年产学习桌椅35万套，项目建设期24个月。项目建成后庞大产能如何消化值得关注。

事实上，护童科技大举募资产能进行扩张，或是看中学习桌椅行业持续增长的市场需求。根据艾瑞咨询数据，2019年中国儿童学习桌椅市场规模为67.10亿元，预计2024年市场规模突破200亿元。

不过，长江商报记者注意到，虽然中国儿童学习桌椅市场的总体规模逐年上升，但从招股书数据看出，总体的市场规模增速在快速下降，将从2020年45.75%的高增速下降到2025年的10.07%，因此总的行业规模“天花板”有限。

目前，随着行业发展，儿童学习桌椅行业面临的市场竞争已经逐步由发展之初的价格竞争转变为品牌、营销、人才、服务等方面的综合竞争。对此，行业人士表示，“护童科技需要推陈出新，让消费者有好的体验和服务，才可以维持自己在行业内龙头的地位。”

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