全信股份300447：22Q1单季收入创新高公司发展进入快车道

事件:公司发布2021年年报，营收9.4亿元，同比增长31.88%归母净利润1.63亿元，同比增长17.71%，扣非后净利润增长43.8%2022Q1营收3.04亿元，同比增长40.62%，归母净利润0.55亿元，同比增长41.06%，扣非归母净利润增长41.1%受益于收入的快速扩张，业绩持续高增长2021年公司营收9.4亿元，归母净利润1.63亿元业绩增长低于收入增长的原因是2020年通过抵扣递延所得税资产大幅减少所得税金额，但归属于母公司的净利润为1.57亿元，增速符合预期1)季度上，公司2021年Q4收入为2.53亿元(同比+41.2%，环比+8.12%)，2022年Q1收入为3.04亿元(同比+40.6%，环比+20.2%)，归母净利润为5500万元(同比+41.1%)，由于产品结构变化等原因，公司21年和22年Q1毛利率分别为46.5%和44预计22年毛利率约为45.2%2)产品方面，公司业务主要分为线缆及组件，光电系统，FC总线两大类经营主体分别为母公司全信光电和上海赛智受益于下游需求的快速放量，两大业务在过去21年实现了高速增长，增速分别达到40.87%和41.36%，其中FC客车业务增速较为明显公司2022H1将完成对上海赛智剩余股权的收购我们认为，伴随着公司产品矩阵的多元化和产品渗透率的提高，公司发展有望借助行业的东风进入快车道预计2022年两大业务增速分别为32.0%和35.4%库存大幅增加，高收入增长可期2011年末，公司存货5.59亿，较年初增长64.4%，其中原材料，在产品和库存商品分别增长68.7%，39.9%和69.4%库存的大幅增加表明公司手头有充足的订单存货中发出商品的高增长率在一定程度上验证了22Q1营收的高增长2022Q1库存6.02亿，环比增长7.7%，金额继续攀升公司每年的高增长是可以预期的投资项目将逐步达产，产能瓶颈将被打破21年公司募集资金3.2亿元，用于航空航天用高性能电缆及轨道交通用数据电缆生产项目(建设期2年/生产期2年)，综合线束及光电系统生产项目(建设期2年/生产期4年)，FC光纤总线系列产品生产项目(建设期1年/生产期4年)及当期补充未来伴随着募集资金项目逐步达产，公司产能瓶颈将得到有效突破，新增收入15.3亿元，新增净利润2.34亿元投资建议:预计公司2022—2024年净利润分别为2.4亿，3.31亿，4.35亿，EPS分别为0.77元，1.06元，1.39元目前股价对应17倍，13倍，10倍的PE围绕组件行业发展目标，公司积极布局，持续深耕未来受益于国内替代和下游需求快速增加，维持推荐评级风险:下游行业需求小于预期的风险，产业结构剧烈变化的风险

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