深度公司志邦家居603801：多品类释放协同效应期待多渠道继续发力

公司于4月26日公布了2021年年报和2022年一季报2021年收入51.5亿元，增长34.2%，净利润5.1亿元，增长27.8%2022Q1营收7.6亿元，增长11.2%，净利润0.5亿元，增长1.4%营收保持较高增速，利润承压维持买入评级评级要点:多品类渠道推动收入快速增长产品方面，2021年公司厨柜业务收入29.3亿元，同比增长17.4%，增速平稳厨柜业务的稳定增长主要得益于公司不断下沉市场开店2021年末，门店数量为1691家，同比增加115家同时，大宗业务的高成交量带动了厨柜的快速放量衣柜业务收入17.6亿元，同比增长54.3%衣柜业务保持高速增长该公司保持高速开店，以填补空白领域年末门店1619家，同比增加195家同时，公司加强了整体衣柜的定制和宣传，提升了衣柜的品牌实力和接受度，使各个品类的发展更加均衡木门收入1.7亿元，同比增长291.5%渠道方面，零售渠道收入31.5亿元，增长33.7%大宗渠道收入16.5亿元，同比增长40.5%，逆势保持较高增速在快速发展大宗业务的同时，公司进一步完善风险控制体系，拓展优质客户截至2021年底，前100家房地产客户占比34%多品类渠道共同驱动收入增长Q1的收入增长率已经放缓一季度零售收入5.7亿，增长13.2%由于疫情的反复影响，零售增长放缓大宗业务收入1.3亿，同比下降1.5%，主要是公司加强风险控制，持续优化大宗业务结构成本不断优化，订单状况良好2021年毛利率36.2%，下降1.8pct，主要是原材料价格上涨目前衣柜业务规模效应带来的盈利能力提升仍在攀升，有望带动毛利率的稳定增长期内费用率下降，销售/管理费率下降0.3/0.9pct，表明公司控制费用能力良好2021Q1利润率为6.8%，下降0.6pct，主要是原材料价格上涨，疫情对收入的影响，以及支出的超预期效果截至2022Q1末，公司应付账款5.2亿，增长59.4%，主要是公司业务规模扩大，与供应商保持良好关系所致合同负债4.1亿元，同额增长21.9%，订单情况良好继续开拓产品渠道，看好公司未来发展前景公司在加大营销力度的同时，坚持提升产品力，通过营销和产品双轮驱动，进一步提升品牌认可度公司在保持传统门店快速发展的同时，致力于整包业务，有望通过强大的供应链实力享受到整包渠道的发展红利我们看好公司继续加强零售实力，扩大市场份额在当前股本估值下，预计2022年至2024年每股收益分别为1.9/2.4/2.8元，市盈率分别为10/8/7倍，维持买入评级评级面临的主要风险是行业竞争加剧，新产品扩张不达预期，原材料价格波动

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